2024年三季报点评：毛利率环比显著改善，拟发行GDR加速全球化

公司2024年三季报显示，营收717.70亿元（同比-15.66%），归母净利润12.15亿元（同比-80.88%），扣非归母净利润4.76亿元（同比-92.12%）。分季度看，Q3营收245.19亿元（同比-22.09%），归母净利润0.15亿元（同比-99.41%），扣非归母净利润2.59亿元（同比-89.69%）。盈利下行主要受行业竞争加剧和组件盈利能力下滑影响。

毛利率环比改善，Q3达11.82%（环比+4.22Pcts），资产结构优化，Q3资产负债率71.89%（环比-1.28Pcts）。

组件出货量行业领先，2024年1-9月出货量73.13GW（其中组件67.65GW，N型占比约85%），预计全年组件出货量90-100GW。公司宣布在沙特开发10GW N型电池组件产能，强化全球竞争力。

拟发行GDR增强资金实力，募集资金不超过45亿元，用于美国1GW组件、山西二期14GW一体化基地及补充流动资金。此举加速全球化布局，优化资本结构，稳固行业竞争力。

投资建议：预计24-26年营收952.66/1095.36/1263.26亿元，归母净利润14.89/50.68/61.56亿元，对应PE为64x/19x/15x，维持“推荐”评级。

风险提示：产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、行业竞争超预期、市场扩张不及预期、资产减值风险等。