2024年三季报点评：Q3毛利率环比修复，多产品线布局

核心观点与关键数据

• 公司概况：中科蓝讯是国内无线音频SoC芯片领先企业，报告维持“增持”评级，上调目标价至98元。
• 财务表现：2024前三季度营业收入12.48亿元（同比+18.91%），归母净利润2.07亿元（同比+4.76%）；Q3单季度营收4.57亿元（同比+15.27%，环比+6.77%），净利润0.72亿元（同比-15.10%，环比-9.63%）。毛利率持续修复，Q3单季度毛利率24.50%（环比提升1.15pct），存货周转天数连续两个季度下降（Q1/Q2/Q3分别为254/247/227天）。
• 产品布局：
  • 蓝牙耳机芯片：量产讯龙二代项目（倍思Hybrid ANC TWS、Anker Hybrid ANC头戴等），覆盖高阶至入门级产品（BT893X、AB571X、AB5656系列）。
  • 蓝牙音箱：讯龙三代BT896X芯片应用于百度小度AI音箱，推出基于BT896X的LE Audio方案。
  • 智能穿戴：布局BT895X至AB568X/AB569X系列，AB568X/AB569X系列在印度等国与智能手表品牌合作。
  • BLE芯片：AB2027A3数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台。
• 催化剂：讯龙四代加速推广，需求持续向上。
• 财务预测：预计2024-2026年EPS分别为2.51/3.62/4.47元，给予2024年40倍PE，目标价98元。

风险提示

• 技术研发进度不及预期。
• 市场竞争加剧。

研究结论

公司多产品线布局逐步完善，品牌客户渗透率提升，盈利能力持续改善，维持“增持”评级并上调目标价至98元。