2024年三季报点评：中性化战略持续推进，业绩符合预期

公司2024年三季报业绩符合预期，关键数据如下：

• 营业收入422亿元，同环比-5.4%/+4.8%；
• 归母净利润16.1亿元，同环比-15.2%/+0.7%；
• 扣非归母净利润14.8亿元，同环比-15.6%/-3.1%；
• 毛利率12.3%，同环比+0.0pct/+0.6pct；
• 期间费用率9.4%，同环比+0.7pct/+0.9pct；
• 归母净利率3.5%，同环比-0.4pct/-0.2pct；
• 经营性现金流净额5.4亿元，同环比-77%/-86%；
• 投资活动现金流净额80.7亿元，主要为会计准则调整影响；
• 2024年三季度末货币资金339亿元。

核心观点：

• 公司客户结构多元化，2024H1来自上汽集团以外整车客户的收入占比62%，新获取业务中国内自主品牌配套金额占比超50%，新能源汽车相关车型配套金额占比超70%，符合行业趋势；
• 上汽系客户产销表现不佳，公司通过提高配套单车价值和拓展新客户实现收入环比增长；
• 毛利率同环比回暖，体现成本挖掘和降本能力，费用端管控良好，财务费用受海外利息及汇兑损益影响较大；
• 盈利中枢基本稳定，未来随客户多元化及费用精细化管理有望保持稳定。

研究结论：

• 下调2024-2026年营收预测至1625/1731/1826亿元（同比-3.6%/+6.5%/+5.5%），归母净利润预测至72/78/83亿元（同比-0.7%/+8.4%/+7.3%），对应PE分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 海外市场拓展不及预期；
• 下游乘用车需求复苏低于预期，价格战超过预期。