2024年三季报点评：剔除汇兑及股权激励费，业绩继续保持高增

公司2024年三季报显示，整体业绩表现强劲。2024Q1-Q3，公司营收12.6亿元（同比增长43.36%），归母净利润3.1亿元（同比增长29.51%），毛利率46.5%（同比下降1.52pct），净利率25.4%（同比下降3.02pct）。2024Q3单季营收4.5亿元（同比增长39.1%），归母净利润1.1亿元（同比增长19.9%），扣非归母净利润1.07亿元（同比增长24.2%），毛利率47.6%（同比下降1.20pct），净利率25.3%（同比下降4.23pct）。剔除汇兑及股权激励费影响后，归母净利润增速仍保持较快增长，Q3增速放缓主要受汇兑和股权激励费增加影响。费用率方面，2023Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为+6.3%、+13.0%、+5.5%、-0.2%，合计费用率24.7%，同比变化分别为-1.66pct、+0.52pct、-0.63pct、+2.68pct、+0.91pct。管理费用新增约1,316万元（主要来自股权激励费），财务费用新增约840万元（主要来自人民币升值汇兑损失）。剔除相关费用后，Q3归母净利润仍保持较快增长。

国内市场表现优于海外市场，预计与国内设备销量快速增长有关。2024年上半年，国内营收4.11亿元（同比增长69.5%），毛利率47.1%；出口营收4.05亿元（同比增长28.7%），毛利率44.6%。国内营收增速显著高于出口，且呈现加速趋势，结合设备销售增速优于墨水增速，推测主要驱动力来自国内数码化渗透率快速提升。

公司积极加码产能建设，强化产业链一体化布局。2024H1，喷印产业一体化基地项目在天津开工，投资约6亿元，占地9.3万平方米，计划2025年投产，年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机，旨在打通宏华数科数码喷印全产业链，提升竞争力。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为4.40/5.75/7.67亿元，对应估值29x/22x/17x，维持“推荐”评级。

风险提示：1.扩产进度低于预期风险；2.数码印花渗透率不及预期；3.数码喷印设备核心原材料喷头外购依赖风险。