科德数控（688305）：2024年三季报点评：Q3业绩高增，股权激励落地彰显长期发展信心

科德数控（688305） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2024年三季报点评：Q3业绩高增，股权激励落地彰显长期发展信心 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 315.44 452.26 590.61 821.18 1,139.83 同比（%） 24.39 43.37 30.59 39.04 38.80 归母净利润（百万元） 60.34 101.99 118.64 171.32 252.23 同比（%） (17.19) 69.01 16.33 44.40 47.23 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 1.00 1.17 1.68 2.48 P/E（现价&最新摊薄） 127.62 75.51 64.91 44.95 30.53 投资要点 2024Q3单季度公司业绩高增，�轴机床需求旺盛 2024年前三季度公司实现营收3.81亿元，同比+30.32%；实现归母净利润 0.72亿元，同比+11.53%，实现扣非归母净利润0.57亿元，同比+26.34%。2024年前三季度公司营收增速较高，主要系高端�轴机床需求较好，公司产品销售进展顺利；归母净利润增速低于营收增速主要系2023年同期公司处置龙芯中科股票获得0.10亿元投资收益，基数效应下2024年前三季度归母净利润小幅增长；扣非归母净利润与营收同步高增，真实反映公司经营状况。 单季度看，2024Q3单季度公司实现营业收入1.26亿元，同比+37.35%；实 现归母净利润0.24亿元，同比+38.49%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比+29.91%，经营状况持续向好。 毛利率小幅下滑，费用管控优化经营提质增效 2024年前三季度公司毛利率为42.67%，同比-2.73pct，2024Q3单季度毛利率为41.20%，同比-4.12pct，环比-2.14pct；我们判断主要系：1）Q3确收部分自动化产线业务，毛利率相较于整机略低；2）23年同期确收机型中，高毛利率的大型卧式加工中心数量较多，导致毛利率基数较高。2024年前三季度公司销售净利率为18.90%，同比-3.18pct，2024Q3单季度销售净利率为18.89%，同比+0.22pct，环比-2.67pct。销售净利率同比上升主要系期间费用率减少。 2024年前三季度公司期间费用率为20.70%，同比-3.03pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.21%/6.00%/-0.52%/6.00%，同比分别-2.23pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.27pct。公司经营效率正不断提升。 存货&合同负债快速增长，彰显在手订单饱满 截至2024Q3末公司存货5.66亿元，相比2023年末+20.07%；合同负债0.60 亿元，相比2023年末+10.77%，我们判断系公司执行/在手订单饱满。 推出2024年限制性股票激励计划，彰显长期发展信心 2024年10月29日公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激 励对象授予总计不超过88.74万股股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.87%，本次激励计划授予对象主要为公司董事、高管、核心技术人员及骨干。行权条件方面，2025年股票解除限售条件为当年营收相比2023年增 长50%以上或净利润增长40%以上，2026年股票解除限售条件为当年营收相 比2023年增长70%以上或净利润增长55%以上（营收增长目标与利润增长目标二者满足其一即可），对应2023-2026年营收/净利润复合增长率在19%和16%以上（以解除限售最低条件计算）。站在当前时间节点公司推出股权激励彰显对未来业绩的信心，另外股权激励围绕公司核心高管与技术人员展开， 高度绑定公司核心骨干人员，未来有望进一步激发成长活力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司毛利率略有下滑利润增速放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.19（原值1.65）/1.71（原值2.41）/2.52（原值3.34）亿元，当前市值对应PE分别为65/45/31倍，考虑 到公司是国产高端�轴机床领域稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，�轴机床需求不及预期，行业竞争加剧。 2024年10月29日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 科德数控沪深300 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023/10/302024/2/282024/6/282024/10/27 市场数据 收盘价(元)75.72 一年最低/最高价54.69/88.99 市净率(倍)4.35 流通A股市值(百万元)7,700.94 总市值(百万元)7,700.94 基础数据 每股净资产(元,LF)17.39 资产负债率(%,LF)20.91 总股本(百万股)101.70 流通A股(百万股)101.70 相关研究 《科德数控(688305)：2024年半年报点评：营收增速可观，看好�轴机床龙头发展》 2024-08-29 《科德数控(688305)：中标2.2亿元合同，�轴机床龙头持续兑现竞争力》 2024-07-15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 科德数控三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,000 1,027 1,246 1,562 营业总收入 452 591 821 1,140 货币资金及交易性金融资产 246 131 105 123 营业成本(含金融类) 244 338 466 641 经营性应收款项 261 404 529 686 税金及附加 1 1 1 2 存货 471 463 574 702 销售费用 48 56 76 104 合同资产 12 24 33 46 管理费用 28 35 48 64 其他流动资产 10 5 5 5 研发费用 27 35 48 63 非流动资产 500 507 513 517 财务费用 (2) (2) 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 1 4 3 6 固定资产及使用权资产 205 210 212 213 投资净收益 11 2 2 3 在建工程 6 14 22 30 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 161 156 151 146 减值损失 (4) (4) (4) (4) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 115 128 185 272 其他非流动资产 124 124 124 124 营业外净收支 0 0 1 1 资产总计 1,500 1,534 1,759 2,079 利润总额 115 128 185 273 流动负债 284 199 250 315 减:所得税 13 10 14 20 短期借款及一年内到期的非流动负债 16 16 16 16 净利润 102 119 171 252 经营性应付款项 182 84 110 142 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 54 64 79 96 归属母公司净利润 102 119 171 252 其他流动负债 32 34 46 61 非流动负债 82 83 85 88 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.00 1.17 1.68 2.48 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 101 125 183 267 租赁负债 7 8 10 13 EBITDA 136 151 210 296 其他非流动负债 75 75 75 75 负债合计 366 282 335 403 毛利率(%) 46.03 42.80 43.28 43.79 归属母公司股东权益 1,134 1,252 1,424 1,676 归母净利率(%) 22.55 20.09 20.86 22.13 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,133 1,252 1,423 1,676 收入增长率(%) 43.37 30.59 39.04 38.80 负债和股东权益 1,500 1,534 1,759 2,079 归母净利润增长率(%) 69.01 16.33 44.40 47.23 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 45 (84) 4 45 每股净资产(元) 12.17 13.44 15.28 17.99 投资活动现金流 (53) (31) (30) (29) 最新发行在外股份（百万股 102 102 102 102 筹资活动现金流 (15) 0 1 2 ROIC(%) 7.98 9.51 12.39 15.67 现金净增加额 (24) (115) (25) 18 ROE-摊薄(%) 9.00 9.47 12.03 15.05 折旧和摊销 35 26 27 29 资产负债率(%) 24.42 18.37 19.07 19.39 资本开支 (97) (33) (33) (33) P/E（现价&最新股本摊薄） 75.51 64.91 44.95 30.53 营运资本变动 (83) (232) (197) (237) P/B（现价） 6.22 5.63 4.96 4.21 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在1