友邦保险2024年三季度新业务摘要点评：核心区域业务稳健，多元化产品策略打造增长引擎

维持“增持”评级，目标价89.80港元/股，对应2024年P/EV为1.81倍。公司24年前三季度NBV同比增长19.6%（实际汇率）/22%（固定汇率），符合预期。核心观点如下：

1. 主要区域NBV符合预期，核心渠道维持增长

   • 24年前三季度NBV同比19.6%（实际汇率）/22%（固定汇率），符合预期；Q3单季度NBV同比16.8%（实际利率），环比增速放缓主要受定价利率切换下产品销售波动影响。
   • 年化新保费同比14.1%（实际汇率）/16%（固定汇率），预计代理人渠道及伙伴分销渠道共同驱动增长；新业务价值率同比提升2.4pt至53.3%，得益于产品定价利率调整及高价值率产品销售。
   • 分区域表现：中国内地NBV同比增长9%，业务区域持续拓展（安徽、山东分公司获批筹建）；中国香港地区NBV增速同比24%，本地客群与内地访客分别贡献28%/20%增长，代理人及银保渠道均实现较快增长，Q3代理人渠道表现创通关以来最佳。

2. 多元化产品策略满足客需，利好驱动NBV持续增长

   • 公司将多元化产品布局，提升分红险、投连险等浮动收益型产品，并突出养老、传承等功能属性，结合国家医保改革、个人税优健康险等政策创新健康保障产品。
   • 预计产品策略契合监管导向及客户需求，缓解利差损风险，改善盈利能力，打造NBV持续增长动能。

3. 催化剂

   • 客户需求持续旺盛；代理人招募超预期。

4. 风险提示

   • 监管更为严苛；资本市场波动；客需持续性有限。

研究结论：维持2024-2026年EPS为0.42/0.47/0.54美元，目标价89.80港元/股。