友邦保险（01299.HK）2025年三季度新业务摘要点评：各地区强劲增长带动Q3 NBV创新高

友邦保险2025年三季度新业务摘要显示，各地区强劲增长带动Q3 NBV创新高。9M25 NBV 43.1亿美元，同比+18%；其中25Q3单季NBV 14.8亿美元，同比+25%。9M25 NBV Margin 57.9%，同比+4.2pct；其中25Q3单季NBV Margin 58.2%，同比+5.7pct。9M25年化新保费（ANP）74.9亿美元，同比+10%；其中25Q3单季25.5亿美元，同比+14%。

各地区NBV均取得两位数正增长：中国香港25Q3单季NBV同比+40%，主要受益于本地客群以及中国内地访客的快速增长；中国25Q3单季NBV同比+27%，前三季度NBV同比+5%，其中代理人渠道NBV同比+23%，NBV Margin超60%；泰国25Q3单季NBV同比+20%，主要得益于传统保障型产品和单位连接型产品需求旺盛；新加坡NBV在代理人及伙伴渠道的共同带动下亦取得强劲增长；马来西亚25Q3单季NBV恢复正增长，其中代理人渠道降幅收窄，伙伴渠道双位数增长；25Q3单季东盟NBV同比+15%。

新入职人力及活跃人力均有增长：25Q3单季新入职代理人人数同比+18%，促进活跃代理人人数进一步增长；友邦中国25Q3单季新入职代理人人数同比+17%，支持活跃代理人人数同比+9%。

投资组合：固收投资信用评级保持稳定。截至25Q3末，固收、股权、房地产分别占比66.8%、26.7%、3.0%；公司债券评级以A级为主，AAA、AA、A、BBB、无评级分别占比0.9%、6.9%、49.1%、40.9%、2.4%。

盈利预测与投资评级：小幅上调盈利预测，预计2025-2027年内含价值分别为733/781/836亿美元。当前股价对应PEV估值分别为1.35x /1.27x /1.19x，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。