2024年三季报点评：经营质量稳步提升，全球化+多元化降低周期影响

公司2024年Q1-Q3实现营收343.85亿元（同比-3.18%），归母净利润31.39亿元（同比+9.95%），扣非归母净利润21.90亿元（同比-7.25%），销售毛利率28.37%（同比+0.61pct），销售净利率10.16%（同比+1.54pct）。Q3单季营收98.50亿元（同比-13.89%），归母净利润8.51亿元（同比+4.42%），扣非归母净利润7.10亿元（同比+5.53%），销售毛利率28.52%（同比+1.06pct，环比+0.53pct），销售净利率9.65%（同比+2.28pct，环比-2.27pct）。

核心观点：

1. 国内市场回暖：受益于万亿增发国债项目开工及设备更新政策，工程机械内销底部回暖，挖机（同比+8.6%）领先起重机（同比-35.9%），但整体仍处周期底部。随着设备更新周期临近、逆周期调控加强及基建加速，行业有望逐步复苏。
2. 全球化与多元化降低周期影响：公司加速全球化布局（境外收入同比+43.90%，占比达49.1%），并推进土方、高机等新兴业务（同比+32.73%，占比达40.00%），有效对冲国内周期波动。
3. 经营质量提升：通过端对端数字化管控，经营性现金流净额同比+5.78%（Q3单季+81.57%），应收及存货规模均有所收缩（应收合计降4.65%，存货降0.35%）。

研究结论：
预测公司2024-2026年归母净利润分别为38.6、50.7、63.7亿元，对应PE分别为16、12、9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期、国内行业周期下行、新兴业务发展不及预期。