2024年中报点评：海外发展加速，经营质量稳步提升

公司2024H1营收2181.2亿（+10.3%），归母净利润208.0亿（+14.1%），扣非归母净利润201.8亿（+14.3%），Q2营收1116.4亿（+10.4%），归母净利润118.0亿（+15.8%），扣非归母净利润109.4亿（+9.7%），延续较快增长和盈利提升趋势。

C端业务：暖通空调收入1015亿（+10.3%），消费电器收入751亿（+10.3%）；外销收入911亿（+13.1%），内销收入1262亿（+8.4%）。外销自有品牌电商收入同比增长超50%，内销COLMO+东芝双高端品牌零售额同比增长超20%，东芝国内零售额23亿（+超47%）。

B端业务：新能源及工业技术收入171亿（+26%），智能建筑科技收入157亿（+6%），机器人与自动化收入139亿（-9%）。智能建筑科技增长降速主要因欧洲热泵需求下降，机器人与自动化收入下降主要因汽车行业调整。Q2B端业务增速环比好转。

盈利能力：H1毛利率27.1%（+1.9pct），Q2毛利率26.9%（+0.5pct）；内销毛利率26.2%（+1.3pct），外销毛利率28.4%（+2.6pct）。暖通空调毛利率26.4%（+3.0pct），消费电器毛利率33.4%（+1.4pct）。

费用与利润：Q2销售/管理/研发费用率分别为9.7%/3.0%/3.6%（均+），财务费用率-1.0%（-0.4pct）。Q2投资收益等同比增加约16亿，拉动净利率1.5pct，Q2净利率10.6%（+0.5pct）。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、家电需求不及预期。

投资建议：上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润378/418/460亿（同比+12%/+11%/+10%），PE为11.5/10.4/9.5倍，维持“优于大市”评级。公司加快出海，家电主业稳健，B端有序推进，团队作战力强，家电外销景气及以旧换新政策将拉动增长。