2024年三季报点评：内外销并进，经营质量再提升

事项：2024年Q1-Q3，公司实现营业总收入3203.5亿元（同比+9.6%），归母净利润317.0亿元（同比+14.4%）；Q3单季收入1022.3亿元（同比+8.1%），归母净利润109.0亿元（同比+14.9%）。

评论：

1. 收入增速稳健，海外布局成效显著：在外部环境波动下，公司收入增速跑赢行业竞争对手，彰显多元化、全球化经营韧性。分业务看，智能家居收入2154亿元（+10%），新能源及工业技术254亿元（+19%），智能建筑科技224亿元（+6%），机器人与自动化208亿元（-9%）。B端业务占比约21%，第二增长曲线逐渐清晰。自主品牌出海战略稳步推进，海外OBM收入同比增长超25%，全球渠道和供应链建设成效显著。国内以旧换新政策推动下，四季度家电出货有望高增。
2. 经营质量再提升，利润增速跑赢收入：利润表现优于收入，Q3利润增长14.9%超预期。Q1-Q3销售毛利率26.8%（同比+0.9pct），受益于结构升级、渠道改革及B端业务盈利提升。Q3销售毛利率26.0%（同比-1.1pct），受汇率及原材料涨价影响。期间费用率14.5%（同比-1.4pct），主要因财务费用率下降。Q3销售净利率10.8%（同比+0.5pct），盈利能力稳步升级。
3. H股上市落地，期待国补政策刺激内销：9月完成港股上市，成为深入推进全球化战略的新起点。自主品牌出海及ToB业务发展有望带动公司穿越周期。内销方面，以旧换新补贴政策刺激家电零售数据爆发式增长（9月空调、冰箱、洗衣机零售额同比分别+71%、47%、38%），国补利好高端龙头份额提升。

投资建议：调整24/25/26年归母净利润预测至388/426/465亿元（原值380/417/457亿元），对应PE为14/13/12倍。美的作为高股息白马龙头，参考绝对估值法，目标价84元（对应25年15倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，终端需求不及预期，海外市场拓展风险。