2024年三季报点评：业绩增长稳健，看好经营质量进一步提升

公司2024年前三季度实现营收172.19亿元（+8.38%），归母净利润11.11亿元（+11.14%），扣非归母净利润10.9亿元（+13.01%）。单Q3季度营收54.56亿元（+5.31%），归母净利润3.13亿元（+6.38%）。

业务拆分：

• 批发业务快速增长，批发收入14.80亿元（+17.56%），毛利率8.78%（-1.02pp）；零售收入151.84亿元（+6.84%），毛利率41.43%（+0.91pp）。
• 品类方面，中西成药收入130.53亿元（+8.79%），毛利率35.59%（+0.68pp）；中药收入6.51亿元（+8.95%），毛利率49.17%（+0.34pp）；非药收入19.60亿元（+0.15%），毛利率49.15%（+0.38pp）。

盈利能力：

• 毛利率提升明显，前三季度销售毛利率40.39%（+0.84pp），单Q3季度41.13%（+2.50pp），主要因Q3营销策略调整降本增效。
• 费用率维持稳定：销售费用率25.99%（+0.49pp），管理费用率4.39%（+0.12pp），研发费用率0.15%（+0.05pp），财务费用率0.71%（+0.31pp）。

门店拓展：

• 截至2024Q3，总门店数15050家（直营11425家，加盟3625家）。
• Q3新增679家门店（自建420家、并购60家、加盟199家），迁址及闭店365家（主要因政策及市场环境较弱），未来经营效率有望提升。

盈利预测与投资评级：

• 调整2024-2026年归母净利润至15.53/18.35/21.21亿元，对应PE估值20/17/15倍。
• 关闭及迁址低效门店或助力2025-2026年提利增效，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期。