2024年三季报点评：Q3业绩承压，关注浮法+光伏玻璃过剩产能出清空间

公司2024年三季报显示，整体营收116.00亿元（同比+3.72%），归母净利6.99亿元（同比-43.77%），扣非归母净利6.23亿元（同比-45.21%）。其中，24Q3营收36.89亿元（同比-14.21%），归母净利-1.12亿元（同比-14.21%），扣非归母净利-1.37亿元（同比-14.21%），毛利率7.69%（同比-20.01pct、环比-14.87pct）。

浮法玻璃业务：

• 产销量承压：截至9月27日，重点省份库存6381万重箱（同比+16.5%），主因下游深加工订单偏弱（9月底订单天数为13.6天，同比-33%以上）。
• 价格下行：24Q3均价1418元/吨（同比-30.3%、环比-16.7%）。
• 成本缓解：重质纯碱均价2012元/吨（同比-18.2%、环比-4.6%），石油焦价格同比-22.3%、环比-10.9%。
• 预计24Q3毛利率、单箱净利同比环比均大幅下降。

光伏玻璃业务：

• 价格逐月走低：3.2mm镀膜玻璃均价22.81元/平（同比-11.4%、环比-11.2%）。
• 库存高企：供应端压力延续，终端需求有限。
• 行业减产：龙头企业牵头封炉减产30%，7-10月合计冷修产线19条、减产10250吨，堵窑口减产约8177吨（边际退出率16.1%）。
• 政策利好：工信部《光伏制造行业规范条件（2024年本）》加速高耗能产能出清，光伏玻璃受益。

投资建议：

• 浮法玻璃成本管理领先，静待地产需求改善。
• 光伏玻璃冲击第一梯队，成本优势有望复制，关注供给端政策。
• 原材料纯碱价格走低，成本压力缓解。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为7.20、10.26、13.16亿元，对应动态PE分别为25、18、14X，维持“推荐”评级。

**风险提示：**竣工需求不及预期；光伏组件排产不及预期；原材料、燃料价格波动。