2024年三季报点评：Q3业绩承压，加速布局海外产能

公司2024年前三季度业绩承压，受组件价格下行影响，收入和利润大幅下滑。具体数据如下：

• 2024年Q1-Q3：收入631.47亿元，同比-22.16%；归母净利润-8.47亿元，同比-116.67%；扣非归母净利润-10.70亿元，同比-120.90%。
• 2024年Q3：收入201.79亿元，同比-36.41%，环比-18.34%；归母净利润-13.73亿元，同比-189.31%；扣非归母净利润-14.67亿元，同比-204.25%。

核心问题与改善：

• 组件价格持续下行导致盈利能力下滑，Q3毛利率9.48%（环比-3.64pct），净利率-6.55%（环比-6.81%），同时资产减值损失6.22亿元，信用减值损失1.20亿元。
• 经营性现金流持续改善，Q1净流出后，Q2、Q3连续净流入，Q3单季度经营性现金流39.89亿元，Q1-Q3累计38.32亿元，体现供应链管控能力。

战略布局与展望：

• 2024年底硅片、电池片、组件产能预计达55GW/105GW/120GW。
• 加速海外产能布局：印尼1GW电池、组件项目（2024下半年投产），美国5GW组件项目（2024下半年投产），阿联酋项目已签订意向书，将视市场情况稳步推进。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别为913.03/1182.32/1361.19亿元，归母净利分别为-5.74/28.22/43.74亿元。
• 2025-2026年对应PE为19x/12x，维持“推荐”评级。
• 公司将持续发挥全球化品牌和渠道优势，组件出货量有望提升，同时分布式光伏、支架、储能业务将提供业绩支撑。

风险提示： 原材料价格波动、下游行业景气度波动、行业竞争加剧、资产减值风险、国际贸易风险等。