公司Q3营收保持增长，经营能力稳健

核心观点与关键数据

• 公司业绩：恒立液压2024年前三季度营收69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%。Q3单季营收21.03亿元，同比增长11.12%；归母净利润5.04亿元，同比增长6.07%。
• 多元化战略成效：非标油缸（盾构机、起重机、高空作业平台等）和非挖泵阀业务增长显著，紧凑液压产品销量高速增长，海外市场实现批量供货。
• 海外市场拓展：墨西哥工厂建设进入尾声，深入开拓美洲市场；持续推进电动化战略，工业自动化和工程机械电动化领域布局，线性驱动器项目稳步推进。

经营能力与财务状况

• 毛利率净利率：2024年前三季度毛利率41.46%，净利率25.87%，分别同比提升1.27个百分点和下降1.81个百分点。Q3毛利率41.03%，净利率23.99%，分别同比下滑1.93和1.13个百分点。
• 费用结构：销售费用率、管理费用率上升，研发费用率下降，财务费用率上升，主要受海外销售费用增加、管理费用增加、在职员工数量增加、汇兑收益减少等因素影响。

研究结论与预测

• 行业景气度：2024年挖机相关液压产品可能仍承压，但非挖领域多元化产品有望贡献新增量。
• 财务预测：预计2024-2026年营收分别为99.25/114.61/131.52亿元，归母净利润分别为26.98/32.45/38.34亿元，CAGR为15.34%；EPS分别为2.01/2.42/2.86元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，以及多元化产品带来的海外业务新需求。

风险提示

• 宏观环境不及预期风险。
• 海外拓展不及预期风险。