公司Q3营收保持增长，经营能力稳健

证券研究报告 非金融公司|公司点评|恒立液压（601100） 公司Q3营收保持增长，经营能力稳健 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 2024年公司挖机相关液压产品的可能仍承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为99.25/114.61/131.52亿元，归母净利润分别为26.98/32.45/38.34亿元，CAGR为15.34%。EPS分别为2.01/2.42/2.86元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月30日 恒立液压(601100) 公司Q3营收保持增长，经营能力稳健 行业： 机械设备/工程机械 投资评级：买入（维持） 当前价格：55.82元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,341/1,341 流通A股市值(百万元) 74,844.63 每股净资产(元) 10.93 资产负债率(%) 22.30 一年内最高/最低(元) 69.30/41.55 股价相对走势 恒立液压 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《恒立液压（601100）：2024年半年报点评：2024Q2营收及归母净利润增速均转正》2024.08.28 2、《恒立液压（601100）：看好公司多元化产品逐步放量》2024.04.23 扫码查看更多 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收69.36亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%。公司2024Q3实现营收21.03亿元同比增长11.12%；实现归母净利润5.04亿元，同比增长6.07%。 公司“多元化”战略取得卓越成效 2024上半年，公司盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现增长；非挖泵阀实现快速增长，紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现了业务突破，已达成批量供货 公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局 公司积极开拓海外市场，墨西哥工厂建设进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。 公司Q3毛利率净利率均有所下滑 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%，分别同比+1.27/-1.81pcts 其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%，分别同比-1.93/ -1.13pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.08%/5.46%/7.71%/-2.4%，分别同比+0.2/+1.3/-0.25/+2.62pcts,我们认为公司海外销售费用增加、管理费用增加、在职员工数量增加、汇兑收益同比减少等原因都对公司净利率端造成拖累。 工程机械零部件龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年公司挖机相关液压产品的可能仍承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为99.25/114.61/131.52亿元，归母净利润分别为26.98/32.45/38.34亿元，CAGR为15.34%。EPS分别为2.01/2.42/2.86元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8197 8985 9925 11461 13152 增长率（%） -11.95% 9.61% 10.47% 15.48% 14.75% EBITDA（百万元） 2690 2875 3274 3901 4570 归母净利润（百万元） 2343 2499 2698 3245 3834 增长率（%） -13.03% 6.66% 7.98% 20.26% 18.16% EPS（元/股） 1.75 1.86 2.01 2.42 2.86 市盈率（P/E） 31.9 30.0 27.7 23.1 19.5 市净率（P/B） 5.9 5.2 4.6 4.1 3.6 EV/EBITDA 29.2 23.1 20.2 16.5 13.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月28日收盘价 风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、海外拓展不及预期风险：公司海外市场的拓展容易受到当地政治环境、贸易政策和经济发展影响，存在海外市场拓展不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 6886 8124 9591 11573 13908 营业收入 8197 8985 9925 11461 13152 应收账款+票据 2991 2783 3145 3632 4168 营业成本 4873 5220 5676 6394 7194 预付账款 141 156 171 198 227 营业税金及附加 71 82 86 100 114 存货 1766 1692 1882 2120 2385 营业费用 124 186 158 183 209 其他 543 239 176 191 207 管理费用 925 1099 1055 1219 1398 流动资产合计 12327 12994 14965 17713 20895 财务费用 -332 -369 -27 -37 -44 长期股权投资 0 3 3 3 3 资产减值损失 -55 -56 -66 -77 -88 固定资产 2843 2855 3075 3275 3457 公允价值变动收益 7 1 0 0 0 在建工程 390 1144 763 381 0 投资净收益 14 2 8 8 8 无形资产 436 467 389 311 233 其他 115 101 123 124 125 其他非流动资产 205 432 424 415 415 营业利润 2618 2815 3040 3658 4324 非流动资产合计 3874 4901 4653 4386 4108 营业外净收益 11 15 13 13 13 资产总计 16201 17896 19618 22099 25003 利润总额 2629 2830 3052 3671 4337 短期借款 254 201 0 0 0 所得税 280 326 348 419 495 应付账款+票据 1323 1297 1415 1594 1793 净利润 2349 2504 2704 3252 3842 其他 1567 1602 1678 1901 2148 少数股东损益 6 5 6 7 9 流动负债合计 3144 3099 3093 3494 3942 归属于母公司净利润 2343 2499 2698 3245 3834 长期带息负债 5 2 2 2 2 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 375 351 351 351 351 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 379 353 353 353 353 成长能力 负债合计 3523 3453 3446 3848 4295 营业收入 -11.95% 9.61% 10.47% 15.48% 14.75% 少数股东权益 48 52 58 65 73 EBIT -27.28% 7.20% 22.92% 20.09% 18.13% 股本 1341 1341 1341 1341 1341 EBITDA -24.47% 6.85% 13.88% 19.15% 17.16% 资本公积 3365 3365 3365 3365 3365 归属于母公司净利润 -13.03% 6.66% 7.98% 20.26% 18.16% 留存收益 7924 9686 11409 13481 15929 获利能力 股东权益合计 12678 14443 16172 18251 20708 毛利率 40.55% 41.90% 42.81% 44.21% 45.30% 负债和股东权益总计 16201 17896 19618 22099 25003 净利率 28.66% 27.87% 27.25% 28.37% 29.22% ROE 18.55% 17.36% 16.74% 17.84% 18.58% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 36.24% 33.80% 36.37% 42.79% 48.94% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2349 2504 2704 3252 3842 资产负债率 21.75% 19.29% 17.57% 17.41% 17.18% 折旧摊销 394 413 248 267 278 流动比率 3.9 4.2 4.8 5.1 5.3 财务费用 -332 -369 -27 -37 -44 速动比率 3.3 3.6 4.2 4.4 4.6 存货减少（增加为“-”） -159 73 -190 -238 -265 营运能力 营运资金变动 -476 -225 -310 -364 -399 应收账款周转率 3.3 3.8 3.7 3.7 3.7 其它 286 278 198 246 273 存货周转率 2.8 3.1 3.0 3.0 3.0 经营活动现金流 2061 2675 2624 3126 3684 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 -775 -1389 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 625 382 0 0 0 每股收益 1.7 1.9 2.0 2.4 2.9 其他 71 -2044 -8 -8 -8 每股经营现金流 1.5 2.0 2.0 2.3 2.7 投资活动现金流 -80 -3051 -8 -8 -8 每股净资产 9.4 10.7 12.0 13.6 15.4 债权融资 25 -56 -201 0 0 估值比率 股权融资 35 0 0 0 0 市盈率 31.9 30.0 27.7 23.1 19.5 其他 889 -824 -949 -1136 -1341 市净率 5.9 5.2 4.6 4.1 3.6 筹资活动现金流 949 -880 -1149 -1136 -1341 EV/EBITDA 29.2 23.1 20.2 16.5 13.6 现金净增加额 3257 -1076 1466 1982 2335 EV/EBIT 34.2 26.9 21.9 17.7 14.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月28日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综