2025年三季度报点评Q3营收稳健增长，看好公司持续受益于半导体、液冷双增长极

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司营收22.55亿元，同比+4.3%；归母净利润1.45亿元，同比-26.7%，主要受研发投入及费用增加影响。Q3单季营收8.45亿元，同比+13.7%，环比+14.8%，但归母净利润同比-35.5%，环比-35.0%。
• 盈利能力：2025Q1-Q3毛利率23.81%，同比-1.2pct；销售净利率6.41%，同比-2.7pct。期间费用率15.9%，同比+1.0pct。
• 财务状况：合同负债同比-10.8%；存货同比-2.6%。Q3经营活动现金流净额同比-70.4%。

业务发展

• 半导体业务：公司深耕泛半导体领域，产品涵盖真空阀门、洁净管道等，广泛应用于晶圆制造等场景。持续推进头部客户认证，产品通过国际领先厂商认证并成为一级供应商，客户结构持续优化。加大研发投入，开发控压蝶阀、ALD阀等新产品，增强国产替代能力。子公司拟投资20亿建设半导体核心零部件项目。
• 液冷业务：前瞻性布局AI基础设施市场，通过子公司菉康普推进CDU、流体管路等关键组件研发，已具备成熟批量加工能力。液冷渗透率仍处初期，公司有望加速切入国产替代核心环节。

投资建议

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为2.55/3.14/4.15亿元，对应动态PE分别为95/77/58倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好公司在半导体零部件业务的长期高成长性。
• 风险提示：下游扩产不及预期，国际贸易摩擦等。

研究结论

公司短期业绩承压，但长期受益于半导体和液冷双增长极。半导体业务国产替代稳步推进，液冷业务打开AI基础设施新应用场景，公司有望在相关领域持续受益于行业增长，维持“增持”评级。