思摩尔国际Q3营收稳健增长蓄力HNB业务增长事件公司发布2

公司发布2024年三季度业绩快报，2024年前三季度实现营收83.23亿元，同比+4.0%，实现税后利润10.62亿元，同比-11.9%。其中3Q2024实现营收32.86亿元，同比+14.1%，实现税后利润3.79亿元，同比-22.5%。

核心观点：

1. 收入端： 公司三季度营收同比+14.1%，主要由自有品牌业务及企业客户业务中的封闭式产品收入增长驱动。上半年自有品牌收入同比+71.9%至11.16亿元，预计三季度延续较快增长。公司自有品牌业务全面推进营销数字化运营，加大国际市场开拓力度，自有品牌Vaporesso在开放式产品中份额持续提升。
2. 利润端： 三季度税后利润同比-22.5%，一方面公司研发费用、管理费用延续增长，另一方面所得税费用预提大幅增长，费用投放拉低整体利润增速。

研发投入与HNB业务：

1. 公司持续加大在加热不燃烧产品及雾化医疗产品项目的开发投入，上半年研发费用同比+23.7%至7.60亿元。全球加热不燃烧市场规模预计2028年将达到755.1亿美元，CAGR约15.5%。
2. 公司已具备显著差异化和竞争力的加热不燃烧产品组合，创新产品获客户认可，若顺利承接英美烟草订单，有望贡献业绩增量。
3. 公司逆势加码研发，有望在多领域推出差异化产品，培育新增长点。非合规产品监管趋严利好龙头品牌，公司有望受益于海外新型烟草需求增长和大客户市场份额提升。

投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润为17.0/20.5/24.8亿元，对应PE分别为43/35/29倍，维持“买入”评级。