Q3公司营收稳健增长，盈利能力持续提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国汽研（601965） Q3公司营收稳健增长，盈利能力持续提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月28日 证券研究报告 |报告要点 我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，也看好公司装备制造业务放量，我们预计公司2024-2026年营收分别为47.24/56.12/64.24亿元，归母净利润分别为10.04/11.68/13.46亿元，CAGR为17.72%。EPS分别为1.00/1.16/1.34元/股,考虑到公司为汽车法规检测龙头，经营能力稳定，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月28日 中国汽研(601965) Q3公司营收稳健增长，盈利能力持续提升 股价相对走势 中国汽研 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《中国汽研（601965）：2024年半年报点评：营收稳健增长，毛利率保持稳定》2024.08.27 2、《中国汽研（601965）：持续看好公司新能源及智能网联业务》2024.04.26 扫码查看更多 行 业： 汽车/汽车服务 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 18.03元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 1,003/987 流通A股市值(百万元) 17,804.46 每股净资产(元) 6.82 资产负债率(%) 24.18 一年内最高/最低(元) 24.60/14.95 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收30.47亿元，同比增长18.12%实现归母净利润6.7亿元，同比增长18.77%。公司2024Q3实现营收10.16亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长21.95%。 2024Q1-3公司汽车技术服务业务及装备制造业务均实现较高增速 2024Q1-3公司汽车技术服务业务实现收入25.91亿元，同比增幅18.69%，主要原因一是公司坚持以市场和客户需求为导向，加强重点客户深度合作，持续开拓业务市场；二是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化。公司装备制造业务实现收入4.56亿元，同比增幅15.02%主要原因是公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展，实现新产品新业务突破。 公司汽车技术服务及专用汽车改装业务均实现较好拓展 在汽车技术服务领域，公司坚持以市场和客户需求为导向，在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力，推进新赛道新业务布局。在专用汽车改装与销售领域，公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展。在汽车燃气系统及关键零部件领域，公司在氢能领域业务取得突破，氢能相关产品实现验收交付。 Q3公司毛利率略有下滑，净利率小幅增长 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为42.21%/23.5%，分别同比-1.23/+0.13pcts。其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%，分别同比 -2.63/+1.38pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.18%/6.66%/6.18%/0.04%，分别同比-1.75/-1.33/-0.26/+1.15pcts,我们认为公司销售费用率和管理费用率均有下降，提升公司净利率水平。 公司为汽车法规检测龙头企业，维持“买入”评级 我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，也看好公司装备制造业务放量，我们预计公司2024-2026年营收分别为47.24/56.12/64.24亿元，归母净利润分别为10.04/11.68/13.46亿元，CAGR为17.72%。EPS分别为1.00/1.16/1.34 元/股,考虑到公司为汽车法规检测龙头，经营能力稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3291 4007 4724 5612 6424 增长率（%） -14.20% 21.76% 17.90% 18.79% 14.48% EBITDA（百万元） 1108 1294 1449 1650 1853 归母净利润（百万元） 689 825 1004 1168 1346 增长率（%） -0.36% 19.75% 21.69% 16.33% 15.25% EPS（元/股） 0.69 0.82 1.00 1.16 1.34 市盈率（P/E） 26.2 21.9 18.0 15.5 13.4 市净率（P/B） 3.0 2.7 2.5 2.3 2.1 EV/EBITDA 16.4 15.8 10.8 9.0 7.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、政策变化风险：检测行业是政策导向较强的行业，国家政策的突然变化可能导致公司应对不及时、服务不符合政策规定、公司需要投入大量成本进行整改等问题。 3、公信力和品牌受不利事件影响的风险：对于第三方检测行业，公司品牌公信力非常重要，客户的认可是企业发展的根本，如果出现质量问题导致公信力受损，公司可能面临营收减少、检测资质取消等问题。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1799 2381 3211 4111 5110 营业收入 3291 4007 4724 5612 6424 应收账款+票据 1553 1847 1954 2321 2657 营业成本 1841 2286 2695 3207 3644 预付账款 38 58 46 55 63 营业税金及附加 42 46 55 65 75 存货 241 268 304 362 411 营业费用 106 176 162 193 221 其他 54 181 118 140 159 管理费用 523 624 686 815 934 流动资产合计 3684 4735 5633 6989 8400 财务费用 -18 -17 -8 -12 -15 长期股权投资 97 99 99 100 100 资产减值损失 -9 -8 -11 -13 -15 固定资产 2842 3049 3063 3069 3066 公允价值变动收益 -1 6 0 0 0 在建工程 329 528 352 176 0 投资净收益 2 47 16 16 16 无形资产 425 450 375 300 225 其他 39 34 65 54 45 其他非流动资产 663 263 245 227 224 营业利润 828 972 1203 1399 1612 非流动资产合计 4356 4389 4135 3872 3615 营业外净收益 -4 -1 -1 -1 -1 资产总计 8041 9124 9768 10860 12016 利润总额 824 972 1202 1398 1612 短期借款 11 5 0 0 0 所得税 95 108 145 168 194 应付账款+票据 663 894 865 1029 1169 净利润 728 864 1057 1230 1418 其他 868 1004 1059 1260 1436 少数股东损益 39 39 53 62 71 流动负债合计 1542 1903 1924 2289 2605 归属于母公司净利润 689 825 1004 1168 1346 长期带息负债 23 42 32 23 13 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 275 256 256 256 256 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 297 299 289 279 270 成长能力 负债合计 1839 2202 2213 2568 2875 营业收入 -14.20% 21.76% 17.90% 18.79% 14.48% 少数股东权益 256 338 391 453 524 EBIT -2.40% 18.44% 25.12% 16.14% 15.11% 股本 1005 1004 1003 1003 1003 EBITDA 0.23% 16.70% 11.98% 13.91% 12.27% 资本公积 1783 1872 1873 1873 1873 归属于母公司净利润 -0.36% 19.75% 21.69% 16.33% 15.25% 留存收益 3158 3708 4288 4963 5741 获利能力 股东权益合计 6201 6922 7555 8292 9141 毛利率 44.06% 42.96% 42.96% 42.85% 43.29% 负债和股东权益总计 8041 9124 9768 10860 12016 净利率 22.14% 21.57% 22.38% 21.92% 22.07% ROE 11.59% 12.53% 14.02% 14.90% 15.63% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 15.57% 18.20% 21.09% 25.31% 29.75% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 728 864 1057 1230 1418 资产负债率 22.88% 24.13% 22.65% 23.65% 23.93% 折旧摊销 303 339 254 263 256 流动比率 2.4 2.5 2.9 3.1 3.2 财务费用 -18 -17 -8 -12 -15 速动比率 2.2 2.3 2.7 2.9 3.0 存货减少（增加为“-”） -10 -27 -36 -58 -49 营运能力 营运资金变动 -335 -373 -43 -90 -97 应收账款周转率 3.0 3.5 3.7 3.7 3.7 其它 126 67 5 27 18 存货周转率 7.7 8.5 8.9 8.9 8.9 经营活动现金流 794 853 1230 1361 1531 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -482 -516 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -61 0 0 0 0 每股收益 0.7 0.8 1.0 1.2 1.3 其他 217 488 31 31 31 每股经营现金流 0.8 0.9 1.2 1.4 1.5 投资活动现金流 -326 -28 31 31 31 每股净资产 5.9 6.6 7.1 7.8 8.6 债权融资 25 14 -15 -10 -9 估值比率 股权融资 16 -1 -1 0 0 市盈率 26.2 21.9 18.0 15.5 13.4 其他 -158 -327 -415 -482 -554 市净率 3.0 2.7 2.5 2.3 2.1 筹资活动现金流 -117 -313 -432 -492 -563 EV/EBITDA 16.4 15.8 10.8 9.0 7.6 现金净增加额 351 512 830 900 999 EV/EBIT 22.5 21.4 13.1 10.7 8.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。