2022年三季报点评：Q3营收稳健增长，管理经营持续向好

信质集团（002664）2022年三季报点评 / Q3营收稳健增长，管理经营持续向好 挖掘价值投资成长 2022年10月31日 / 【投资要点】 公司发布2022年第三季度报告：2022年前三季度实现营业收入27.40亿元，同比增长6.82%；实现归母净利润1.35亿元，同比下降21.80%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比下降19.25%。其中2022Q3实现营业收入10.45亿元，同环比分别增长13.10%和20.54%；实现归母净利润0.66亿元，同环比分别增长12.62%和72.61%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同环比分别增长18.18%和66.45%。 Q3营收稳健增长，整体费用率同环比均有所改善。公司2022年Q3营业收入为10.45亿元，同环比均保持保持稳健增长，我们推测主要是由于新能源汽车定转子业务的快速增长所带动。归母净利润0.66亿元，环比高增71.61%，主要由于二季度受上海疫情影响导致的低基数。2022年Q3毛利率为10.64%，同比减少1.95pct，环比减少1.71pct；净利率为6.28%，同比减少0.02pct，环比增加1.90pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.54%、2.24%、2.61%、-1.97%，同比分别变化+0.03%、-0.08%、-0.58%、-1.22%，环比分别变化+0.04%、-0.22%、 -1.37%、+0.66%，整体费用率同环比均有所改善。 公司生产经营层面，产能持续扩展。2022年三季度末在建工程为1.21亿元，同比增长430.36%，环比2022年二季度末增长35.07%，主要系厂房建设和子公司二期厂房建设所致。同时在2022年Q3季度，公司控股孙公司浙江信质新能源科技有限以自有资金3000万元在福建省宁德市设立全资子公司宁德信质新能源科技有限公司，以自有资金2亿元在重庆市两江新区设立全资子公司信质电机(重庆)有限公司。 公司管理层面，董事会换届选举结束。原第一大股东长鹰云启将25.75%的公司股权过户至中信银行，由此中信银行变更为公司第一大股东。近期，公司完成董事会换届选举，非独立董事拟提名尹巍先生、徐正辉先生、李海强先生、马前程先生、喻璠先生、周苏娇女士6人。尹巍先生担任董事长不变，原非独立董事中两人更换为喻璠先生和周苏娇女士，整体管理层架构未发生大幅变动。 增持（首次） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586473 相对指数表现 47.84% 30.60% 13.36% -3.88% -21.13% -38.37%10/2812/282/284/306/308/31 信质集团 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 5339.29 流通市值（百万元) 5227.33 52周最高/最低（元） 26.38/9.95 52周最高/最低（PE） 44.07/16.66 52周最高/最低（PB） 3.67/1.43 52周涨幅（%） -20.73 52周换手率（%） 419.27 相关研究 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司新能源汽车业务快速发展、台州本部、宁德、重庆等生产基地后续有望持续拉动整体业务增长。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为39.25/45.93/54.63亿元，归母净利润分别为2.27/2.71/3.27亿元，对应EPS分别为0.56/0.67/0.81元/股，对应PE分别为23.56/19.67/16.34倍，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3355.64 3925.43 4593.36 5462.77 增长率(%) 16.58% 16.98% 17.02% 18.93% EBITDA（百万元） 272.57 352.99 449.01 574.77 归母净利润（百万元） 204.00 226.59 271.47 326.72 增长率(%) -35.47% 11.07% 19.81% 20.35% EPS(元/股) 0.51 0.56 0.67 0.81 市盈率（P/E） 38.92 23.56 19.67 16.34 市净率（P/B） 2.76 1.72 1.56 1.41 EV/EBITDA 34.74 19.56 15.35 11.95 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 271.47 -2.82 1.67 -2.44 268.65 228.26 201.56 28.96 24.30 18.02 297.61 252.55 219.58 1.50 1.20 2.30 0.80 0.30 0.98 298.31 253.45 220.91 14.70 9.81 8.09 0.16 0.19 0.08 22.05 21.20 7.53 0.00 0.00 6.77 -22.00 -23.00 -32.52 -49.05 -66.00 -28.67 173.17 147.20 128.67 119.89 96.96 97.94 22.05 21.59 17.68 23.23 20.70 15.40 4013.68 3456.73 2899.16 4593.36 3925.43 3355.64 2023E 2022E 2021A 8106.20 利润表（百万元） 6694.977404.65 负债和股东权益 7.92 10.74 9.07 少数股东权益 3417.06 3100.58 归属母公司股东权益2904.00 2562.58 2246.11 2049.53 留存收益 476.47 476.47 476.47 资本公积 403.88 403.88 403.88 实收资本 4681.22 4293.33 3781.90 负债合计 5.75 5.75 5.75 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 应付债券 340.00 240.00 0.00 长期借款 345.75 245.75 5.75 非流动负债 160.53 151.30 107.78 其他流动负债 2165.12 1951.29 1491.28 应付及预收 2009.83 1944.99 2177.09 短期借款 4335.47 4047.58 3776.15 流动负债 8106.20 7404.65 6694.97 资产总计 2122.79 2119.79 2117.79 其他长期资产 158.48 148.48 142.48 无形资产 120.26 67.79 22.85 在建工程 1374.58 1188.71 976.40 固定资产 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 3776.11 3524.77 3259.52 非流动资产 1103.85 1222.43 882.13 其他流动资产 904.13 725.16 710.44 存货 1527.11 1312.29 1116.59 应收及预付 795.00 620.00 726.29 货币资金 4330.09 3879.88 3435.45 流动资产 2023E 2022E 2021A 至12月31日 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -89.86 420.97 499.15 544.50 净利润 201.56 228.26 268.65 325.07 折旧摊销 94.59 170.74 207.67 249.58 营运资金变动 -339.64 -73.18 -81.16 -136.83 其它 -46.37 95.15 103.98 106.68 投资活动现金流 70.61 -415.51 -437.49 -446.25 资本支出 -300.10 -434.71 -456.54 -464.91 投资变动 328.00 0.00 0.00 0.00 其他 42.71 19.20 19.05 18.66 筹资活动现金流 206.70 -81.75 68.34 -43.26 银行借款 568.00 7.89 164.84 57.18 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 27.27 0.00 0.00 0.00 其他 -388.56 -89.64 -96.50 -100.44 现金净增加额 183.30 -106.29 175.00 85.00 期初现金余额 494.79 726.29 620.00 795.00 期末现金余额主要财务比率 678.09 620.00 795.00 879.99 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 16.58% 16.98% 17.02% 18.93% 营业利润增长 -40.48% 14.73% 17.70% 20.36% 归属母公司净利润增长 -35.47% 11.07% 19.81% 20.35% 获利能力（%）毛利率 13.60% 11.94% 12.62% 13.42% 净利率 6.01% 5.81% 5.85% 5.95% ROE 7.02% 7.31% 7.94% 8.66% ROIC 3.21% 3.11% 3.77% 4.77% 偿债能力资产负债率（%） 56.49% 57.98% 57.75% 58.00% 净负债比率 49.80% 50.30% 45.40% 40.40% 流动比率 0.91 0.96 1.00 1.00 速动比率 0.66 0.69 0.71 0.70 营运能力总资产周转率 0.50 0.53 0.57 0.61 应收账款周转率 5.28 5.15 5.24 5.19 存货周转率 4.72 5.41 5.08 5.29 每股指标（元）每股收益 0.51 0.56 0.67 0.81 每股经营现金流 -0.22 1.04 1.24 1.35 每股净资产 7.19 7.68 8.46 9.34 估值比率P/E 38.92 23.56 19.67 16.34 P/B 2.76 1.72 1.56 1.41 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2024E 5006.19 879.99 1817.55 1033.50 1275.14 3994.52 0.00 1573.58 129.68 164.48 2126.79 9000.71 5024.92 2217.01 2610.60 197.32 195.75 190.00 0.00 5.75 5220.67 403.88 476.47 2919.30 3773.78 6.26 9000.71 至12月31日 2024E 5462.77 营业成本 4729.67 销售费用 28.35 管理费用 税金及附加 营业收入 27.17 145.65 研发费用 206.76 资产减值损失 -24.00 公允价值变动收益 财务费用 -24.24 0.00 投资净收益 22.66 其他收益 14.77 营业利润 资产处置收益 0.19 359.04 营业外收入 0.50 利润总额 357.94 所得税 营业外支出 1.60 32.88 净利润 325.07 326.72 226.59 204.00 归属母公司净利润 少数股东损益 -1.66 EBITDA272.57352.99449.01574.77EV/EBITDA34.7419.5615.3511.95 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自