2024年三季报点评：海外占比持续提升，电驱业务开启放量

公司Q3业绩符合预期

营收与利润情况：

• 2024年1-3季度（Q1-3）：

  • 营收：44亿元，同比增长21%
  • 归母净利润：3.0亿元，同比增长3%
  • 毛利率：19.7%，同比增长1.1个百分点
  • 归母净利率：6.8%，同比下降1.2个百分点

• 2024年第三季度（Q3）：

  • 营收：16亿元，同比增长19%，环比增长13%
  • 归母净利润：0.8亿元，同比增长6%，环比下降21%
  • 毛利率：18.1%，同比增长0.1个百分点，环比下降3.8个百分点
  • 归母净利率：5.1%，同比下降0.6个百分点，环比下降2.2个百分点

车载电源业务：

• Q1-3收入：
  • 总收入：36亿元，占总收入84%
  • 出货量：160万台，同比增长20-30%
  • 第三方供货市场份额：31.9%，保持第一
  • Q3收入：13亿元，出货量60万台，环比增长20%
  • 直接+间接出口占比：27%，环比增长2个百分点
• 展望：
  • 预计全年出货量：250万台，同比增长25%
  • 新增定点项目：奥迪纯电车型、长城某热门车型、乐道L60等
  • 2025年市占率有望提升

电驱业务：

• Q1-3收入：
  • 总收入：5亿元，占总收入11%
  • 多合一产品收入：2.9亿元，同比增长376%
  • 受益于车企降本诉求，产品快速放量
• 无线充电业务：
  • 首发搭载智己L7，技术优势行业领先

产品结构优化与盈利能力：

• Q1-3均价：
  • 总均价：2275元/台（不含税）
  • H1均价：2300元/台（不含税）
  • Q3均价：2195元/台（不含税），环比下降
• 毛利率：
  • Q1-3毛利率：19.7%，同比增长1.1个百分点
  • Q3毛利率：18.1%，同比增长0.1个百分点，环比下降3.8个百分点
• 未来展望：
  • 随着800V产品的上量，产品均价预计回升
  • 第四代产品大幅降本，产能利用率提升，2024年整体毛利率预计维持在20%以上
  • 海外客户占比提升，盈利水平预计进一步提升

费用率与现金流情况：

• 期间费用：
  • 2024年1-3季度：5亿元，同比增长32%
  • Q3期间费用：2亿元，同比增长12%，环比增长5%
  • 费用率：12%，同比增长1个百分点
  • Q3费用率：11.9%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.9个百分点
• 经营性净现金流：
  • 2024年1-3季度：3.6亿元，同比下降36%
  • Q3经营性现金流：3.5亿元，同比增长50%，环比增长138%
• 资本开支：
  • 2024年1-3季度：2亿元，同比下降44%
  • Q3资本开支：0.5亿元，同比下降71%，环比增长29%
• 存货：
  • 2024年第三季度末：11亿元，较年初下降8.5%

盈利预测与投资评级：

• 下修2024-2026年归母净利润至5.2/6.3/7.5亿元，同比增长3%/22%/19%
• 对应PE分别为20/17/14倍
• 考虑公司为车载电源龙头，维持“买入”评级

风险提示：

• 技术迭代风险
• 市场竞争风险
• 原材料价格波动风险