2024年三季报点评：收入利润仍承压，期待未来反转

公司公布2024年三季度业绩，收入和净利润均同比下滑。2024年Q1-3实现营业收入26.83亿元，同比-2.57%；归母净利润2.1亿元，同比-16.8%；扣非净利润1.85亿元，同比-13.75%。Q3单季营业收入8.77亿元，同比-8.38%；归母净利润0.64亿元，同比-22.8%；扣非净利润0.53亿元，同比-32.69%。

利润端承压，刚性费用影响期间费用率。Q3单季毛利率40.5%，同比+0.2pct；归母净利率7.25%，同比-1.35pct；扣非归母净利率6.04%，同比-2.18pct。费用端，销售费用率同比+1.12pct，管理费用率同比+0.81pct，研发费用率同比+0.19pct，财务费用率同比+0.33pct。收入下滑背景下，刚性费用推高期间费用率。

存货周转天数上升，原材料备货增加。Q3应收账款账面价值2.8亿元，同比+8.28%；存货账面价值12.08亿元，同比+15.27%；应付账款账面价值2.54亿元，同比-2.95%。应收账款周转天数31天，同比+1天；存货周转天数186天，同比+17天；应付账款周转天数47天，同比-2天。存货周转天数上升，一方面因Q2收入不及预期导致存货积累，另一方面公司进行原材料备货，Q3单季经营性现金净流为-0.16亿元。

公司设立香港子公司初步准备出海，后续可期待家纺补贴政策落地。公司以10万美元注册资本成立香港全资子公司，主要为未来产品出海做准备。此前公告提前终止向不特定对象发行可转债，主要因审批时间较长且与原资金用途不匹配，预计不会对公司生产经营造成重大不利影响。公司长期位于家纺行业第一梯队，旗下品牌家喻户晓，后续可期待家纺补贴政策效果。

【投资建议】
公司定位品牌高性价比，持续聚焦“好被芯选水星”品牌战略，通过终端升级传递品牌形象和价值观，并持续进行产品技术研发。预计公司24-26年归母净利润分别为3.17亿元、3.42亿元、3.75亿元，同比-16.4%、+7.8%、+9.8%；EPS分别为1.21元、1.30元、1.43元，对应股价PE分别为11.5倍、10.7倍、9.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】
宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、未能及时洞见消费者需求变化风险。