2024年中报点评：费投加大致利润承压，期待节日旺季反转

公司2024年中报显示，整体营收9.5亿元（同比+3.6%），归母净利润0.8亿元（同比-36.4%），其中Q2单季营收3.9亿元（同比-0.2%），归母净利润36.8万元（同比-99.2%），业绩低于预期，主要受销售费用投放较大影响。

产品表现：

1. 椰汁饮料：稳健增长，24H1营收5.4亿元（同比+11.3%），其中椰子汁营收4.5亿元（同比+11.4%），1.25L PET瓶装椰子汁占比52.0%；
2. 罐头产品：受高基数影响承压，24H1营收3.8亿元（同比-9.0%），黄桃罐头（-6.8%）和橘子罐头（-4.7%）增速下滑。

区域表现：

• 华南地区增长亮眼（同比+51.0%），因加大销售和新品推广；线上渠道拓展显著，拼多多、抖音等平台表现突出。

盈利能力：

• 24H1毛利率35.9%（同比-1.4pp），主要因产品结构变化（零食专营毛利率较低）及原料销售进展；
• 费用率提升明显：销售费用率16.3%（同比+5.1pp），主要因一线人员增加及推广投入；净利率8.7%（同比-5.5pp），受销售费用增加（5203万元）及人工/业务宣传费大幅增长（同比+39.5%/+106.6%/+92.8%）影响。

渠道与展望：

• 精耕传统渠道（终端网点净增约10万家），同时拓展零食专营（24H1营收3488万元）；
• 下半年旺季预期反转，公司提前部署市场推广以应对节日需求。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润2.0/3.2/4.1亿元（EPS 0.44/0.70/0.91元），给予2024年30倍PE（目标价13.2元），维持“买入”评级。
• 关键假设基于椰子汁、饮料、罐头及新兴业务的增长趋势，参考可比公司估值（东鹏饮料、养元饮品等）。

风险提示：食品安全、原材料价格波动、渠道开拓不及预期。