事件:公司发布2024年三季报 核心客户电车销量下滑影响单季收入,新增折旧及汇兑损失影响短期盈利能力:公司2024年前三季度实现营收14.8亿元,同比下降0.6%,实现归母净利润1.9亿元,同比增加1.3%,实现扣非归母净利润1.9亿元,同比增加0.7%。其中2024Q3单季实现营业收入4.7亿元,同比下滑8.6%,环比下滑5.9%,实现归母净利润0.45亿元,同比下滑39.6%,环比下滑40.2%,2024Q3单季毛利率为24.4%,环比下降3.06pct。收入层面:2024Q3宝马集团纯电车型全球销量下降至20.3万台,环比下滑5%,受到宝马集团中国市场销售策略调整影响,2024Q3宝马集团在中国销量同比下滑30%,核心客户电车销量下滑导致公司单季收入有所波动。利润层面:1)公司新厂房转固之后季度折旧金额提升,叠加单季收入降低,影响公司单季毛利率水平。2)2024Q3人民币升值,由于公司大部分收入以外币结算,汇率短期剧烈波动影响公司汇兑损益,对比含汇兑损益的财务费用科目,Q4相较Q3环比增加1554万元。 汽车电装业务推进新客户拓展,智能终端业务静待下游需求复苏:公司汽车嵌塑件产品技术国内处于领先地位,客户从海外老牌电池、电驱供应商松下、尼得科等拓展到国内的汇川、中车时代等,终端车企从宝马、尼桑拓展至新势力蔚来、小米等。2024年5月公司新厂房产能开始投产,公司同步规划苏州及海外工厂扩建,支撑汽车电子业务长期业绩增长。2023年受到下游客户产品技术迭代需求放缓等因素影响,公司智能终端板块业绩短期承压。2024年公司下游客户技术迭代逐步完成,目前需求稳步复苏,同时公司智能终端业务逐步向卫星发射、Wifi领域的新产品线布局,迭代效应明显;随着AI等技术的快速发展,智能终端面临全新行业机遇,公司紧抓行业机遇,在客户及产品研发端同步发力,智能终端业务有望迎来触底反弹、实现与行业共振向上。 盈利预测与投资评级:鉴于公司下游汽车客户销量在激烈竞争环境下的不确定性,我们将对公司2024-2026年归母净利润预测调整为2.7/3.3/4.0亿元(前次预测值分别为3.7/5.0/6.8亿元),对应24-26年PE分别为19/16/13倍。公司是国内汽车嵌塑件领军企业,当前公司持续推进下游汽车客户拓展增强自身盈利能力,我们看好公司汽车电装业务长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险