纯碱玻璃周报：回归基本面，玻碱偏弱震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货纯碱玻璃周报 回归基本面，玻碱偏弱震荡 20241027 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 周度观点及策略 纯碱观点 库存：截止到2024年10月24日，本周国内纯碱厂家总库存165.03万吨。其中，轻质纯碱69.99万吨，环比增加0.30万吨；重质纯碱95.04万吨，环比增加4.60万吨。整体库存呈现增加趋势，新订单平淡，有企业库存累库明显。 供应：截止到2024年10月24日，本周纯碱产量72.62万吨，环比减少0.37万吨，跌幅0.51%。轻质碱产量29.97万吨，环比减少0.21万吨。重质碱产量42.65万吨，环比减少0.16万吨。个别企业负荷波动，整体开工及产量影响不大。 需求：截至2024年10月24日，中国纯碱企业出货量67.72万吨，环比增加3.04%；纯碱整体出货率为93.25%，环比+3.21个百分点。周内，纯碱个别企业减量运行，综合供应下移，企业新订单接收平平；下游玻璃企业观望情绪浓郁，随用随采。 观点：近日有碱企降负减产，周产量环比略降，不过后期仍有产能投产，纯碱供应依旧充足，下游玻璃产线新增冷修较多，纯碱需求下滑压力明显，在供增需减状态下库存继续攀升。目前纯碱供应过剩格局下价格持续承压，短期宏观预期带动反弹难以持续，建议逢高做空为主。 策略：参考1400-1600区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 库存：截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比 +40.05%。折库存天数26.1天，较上期-0.3天。 供应：（20241018-1024）浮法玻璃行业平均开工率78.52%，环比增长0.29个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.53%，环比下滑0.04个百分点。全国浮法玻璃产量113.53万吨，环比-0.05%，同比-5.54%。 利润：（20241018-1024）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-338.29元/吨，环比下降2.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-59.99元/吨，环比增加35.32元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润30.99元/吨，环比增加5.71元/吨。 需求：截至20241015，玻璃深加工企业订单天数13.2天，环比-2.94%，同比-38.89%。 观点：临近月末，多条玻璃产线进行放水冷修，供应端仍有下滑空间，需求受赶工影响有所改善，市场产销表现好转，库存继续去库。近期玻璃供应减量和需求改善，加之房地产政策转向提振市场信心，短期在政策预期主导下玻璃价格有望延续反弹，未来仍需关注政策落地验证，不宜过分乐观。 策略：参考1250-1450区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构 上游 中游 下游 原盐、合成氨 农用化肥 氯化铵 原盐、石灰石 玻璃 纯碱：轻碱/重碱 日用洗涤剂 天然碱矿 平板玻璃产业链结构 上游 中游 下游 天然气（40%） 燃料 石油焦（16%） 石灰石 原材料 纯碱 辅料：澄清剂、胶色剂 煤制气（24%） 石英砂 平板玻璃 深加工 浮法玻璃其他 （延压法等） 镀膜玻璃 中空玻璃 夹层玻璃 钢化玻璃 电子电器（7%） 汽车（18%） 房地产（75%） 期现市场 期现价格 图：玻璃价格图：华北基差 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 10/7/2023 11/7/2023 12/7/2023 1/7/2024 2/7/2024 3/7/2024 4/7/2024 5/7/2024 6/7/2024 7/7/2024 8/7/2024 9/7/2024 10/7/2024 1000 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 -400.00 玻璃：华北-主力基差 华北华东华中华南西南东北西北 202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241025，FG主力合约基差收盘-129元/吨。 期现价格 图：纯碱价格图：华北基差 3900 3400 2900 2400 1900 10/7/2023 11/7/2023 12/7/2023 1/7/2024 2/7/2024 3/7/2024 4/7/2024 5/7/2024 6/7/2024 7/7/2024 8/7/2024 9/7/2024 10/7/2024 1400 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 -1000.00 纯碱：华北-主力基差 华北华东华中西南华南东北 202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241025，SA主力合约基差收盘182元/吨。 合约价差 图：玻璃01-05价差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 截止20241025，FG1-5价差收盘-147元/吨；SA1-5价差收盘-88元/吨。 05-16 05-24 06-01 06-09 06-17 06-25 FG2201-2205 07-03 07-11 07-19 07-27 08-04 FG01-05 08-12 FG2301-2305 08-20 08-28 09-05 09-13 09-21 09-29 FG2401-2405 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 12-09 12-17 12-25 图：纯碱01-05价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Msteel、华联期货研究所 05-16 05-24 06-01 06-09 06-17 06-25 SA2301-2305 07-03 07-11 07-19 07-27 08-04 SA01-05 08-12 SA2401-2405 08-20 08-28 09-05 09-13 09-21 09-29 SA2501-2505 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 12-09 12-17 12-25 库存 玻璃库存 图：玻璃库存图：可用天数 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0.00 玻璃库存 （万重量箱） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0.00 库存可用天数 202220232024202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比+40.05%。折库存天数26.1天，较上期-0.3天。 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华东玻璃库存 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：华中（环比+2.35%） 12-26 1-1 图：华北（环比-3.3%） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 图：华南（环比-2.05%） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华北玻璃库存 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华中玻璃库存 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：华东（环比-3.49%） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华东玻璃库存 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 主要地区库存 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 图：纯碱库存图：重碱库存 纯碱库存重碱库存 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17