纯碱玻璃周报：基本面偏弱，玻碱弱势运行

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货纯碱玻璃周报 基本面偏弱，玻碱弱势运行 20241208 孙伟涛 0769-22110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 周度观点及策略 纯碱观点 库存：截止到2024年12月5日，本周国内纯碱厂家总库存159.69万吨。其中，轻质纯碱61.59万吨，重质纯碱98.10万吨。库存集中度高，且个别区域物流影响，运力弱，有些地区库存低，提货量大，货源紧张。 供应：截止到2024年12月5日，本周纯碱产量72.58万吨，环比增加0.05万吨，涨幅0.07%。轻质碱产量30.42万吨，环比增加0.11万吨。重质碱产量42.16万吨，环比减少0.06万吨。企业装置开停并存，整体波动有限，开工小幅提升。 需求：截至2024年12月5日，中国纯碱企业出货量78.47万吨，环比增加16.67%；纯碱整体出货率为108.12%，环比+15.38个百分点。周内，下游企业低价适量成交补库，纯碱待发订单增加，企业产销基本平衡，出货率转好。 观点：上周纯碱产量环比基本持稳，下游补库采购略有增加，碱企出货环比好转，库存环比下降。目前纯碱供应过剩格局明显，高供应高库存令市场持续承压，短期博弈库存高度集中以及区域供应紧张，但是对价格反弹驱动作用有限，建议逢高做空为主。 策略：纯碱2505参考1400-1600区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 库存：截止到20241205，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比 +46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。 供应：（20241129-1205）浮法玻璃行业平均开工率77.82%，环比增长0.19个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.24%，环比下降0.15个百分点。全国浮法玻璃产量111万吨，环比-0.31%，同比-8.26%。 利润：（20241129-1205）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-127.58元/吨，环比下降17.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.11元/吨，环比增加44.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润160.99元/吨，环比下降61.43元/吨。 需求：截至20241129，玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。 观点：上周暂无产线点火或冷修，个别产线进行热修，周度产量环比减少，部分区域企业出货回暖带动库存下降。目前玻璃利润修复后产线冷修放缓，供应量趋稳，下游进入淡季需求难有增量，库存面临累库压力，短期盘面博弈中下游冬储题材以及政策预期带来反弹驱动，随着供需压力增加，玻璃价格反弹承压。 策略：FG2505合约参考1250-1400区间运行，反弹偏空交易或轻仓卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构 上游 中游 下游 原盐、合成氨 农用化肥 氯化铵 原盐、石灰石 玻璃 纯碱：轻碱/重碱 日用洗涤剂 天然碱矿 平板玻璃产业链结构 上游 中游 下游 天然气（40%） 燃料 石油焦（16%） 石灰石 原材料 纯碱 辅料：澄清剂、胶色剂 煤制气（24%） 石英砂 平板玻璃 深加工 浮法玻璃其他 （延压法等） 镀膜玻璃 中空玻璃 夹层玻璃 钢化玻璃 电子电器（7%） 汽车（18%） 房地产（75%） 期现市场 期现价格 图：玻璃价格图：华北基差 图表标题 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 10/7/2023 11/7/2023 12/7/2023 1/7/2024 2/7/2024 3/7/2024 4/7/2024 5/7/2024 6/7/2024 7/7/2024 8/7/2024 9/7/2024 10/7/2024 11/7/2024 1000 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 -400.00 玻璃：华北-主力基差 华北华东华中华南西南东北西北 202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241206，FG主力合约基差收盘96元/吨。 期现价格 图：纯碱价格图：华北基差 图表标题 3900 3400 2900 2400 1900 10/7/2023 11/7/2023 12/7/2023 1/7/2024 2/7/2024 3/7/2024 4/7/2024 5/7/2024 6/7/2024 7/7/2024 8/7/2024 9/7/2024 10/7/2024 11/7/2024 1400 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 纯碱：华北-主力基差 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 华北华东华中西南华南东北 202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241206，SA主力合约基差收盘272元/吨。 合约价差 图：玻璃01-05价差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 截止20241206，FG1-5价差收盘-170元/吨；SA1-5价差收盘-86元/吨。 05-16 05-24 06-01 06-09 06-17 06-25 FG2201-2205 07-03 07-11 07-19 07-27 08-04 FG01-05 08-12 FG2301-2305 08-20 08-28 09-05 09-13 09-21 09-29 FG2401-2405 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 12-09 12-17 12-25 图：纯碱01-05价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Msteel、华联期货研究所 05-16 05-24 06-01 06-09 06-17 06-25 SA2301-2305 07-03 07-11 07-19 07-27 08-04 SA01-05 08-12 SA2401-2405 08-20 08-28 09-05 09-13 09-21 09-29 SA2501-2505 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 12-09 12-17 12-25 库存 玻璃库存 图：玻璃库存图：可用天数 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0.00 玻璃库存 （万重量箱） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0.00 库存可用天数 202220232024202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20241205，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比+46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华南玻璃库存 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：华中（环比-7.63%） 12-26 1-1 图：华北（环比-4.00%） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 图：华南（环比-0.80%） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华北玻璃库存 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华中玻璃库存 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：华东（环比+0.70%） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华东玻璃库存 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 主要地区库存 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 图：纯碱库存图：重碱库存 纯碱库存重碱库存 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5