纯碱玻璃周报：需求淡季来临，玻碱基本面偏弱

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货纯碱玻璃周报 需求淡季来临，玻碱基本面偏弱 20241124 孙伟涛 0769-22110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 周度观点及策略 纯碱观点 库存：截止到2024年11月21日，本周国内纯碱厂家总库存160.31万吨。其中，轻质纯碱66.02万吨，环比减少4.12万吨；重质纯碱94.29万吨，环比减少0.38万吨。个别企业发货及订单兑现，部分企业产销维持或库存增加。 供应：截止到2024年11月21日，本周纯碱产量70万吨，环比增加0.47万吨，涨幅0.67%。轻质碱产量29.10万吨，环比增加0.23万吨。重质碱产量40.90万吨，环比增加0.24万吨。前期停车企业逐步开车及个别负荷提升，供应增加趋势。 需求：截至2024年11月21日，中国纯碱企业出货量74.50万吨，环比增加3.16%；纯碱整体出货率为106.43%，环比+2.56个百分点。周内，纯碱企业装置开停并存，综合供应小幅增加，下游企业适量补库，多低价成交为主。 观点：上周个别碱企结束检修恢复生产，产量环比增加，下游适量补库带动出货好转，厂家库存环比小幅下降。目前纯碱处于供应过剩格局，行业产能投产快于需求增速，短期亏损尚未见到产能退出，建议逢高做空为主。 策略：参考1400-1600区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 库存：截止到20241121，全国浮法玻璃样本企业总库存4842.6万重箱，环比+108.7万重箱，环比+2.30%，同比 +24.2%。折库存天数22.6天，较上期+0.4天。 供应：（20241115-1121）浮法玻璃行业平均开工率77.63%，环比增长0.03个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.09%，环比增长0.27个百分点。全国浮法玻璃产量110.93万吨，环比+0.34%，同比-8.08%。 利润：（20241115-1121）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-93.29元/吨，环比增加14.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润19.94元/吨，环比下降30.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润260.99元/吨，环比持平。 需求：截至20241115，玻璃深加工企业订单天数13.0天，环比+0.78%，同比-40.09%。 观点：上周暂无产线点火或冷修，行业开工率环比持稳，周度产量环比略增，企业随着出货放缓，库存出现小幅累库。目前行业利润持续修复，供应端产线检修减少，产量有止降转增迹象，短期终端消费尚可，但中下游消化前期囤货库存为主，随着淡季逐渐临近边际转弱，补库需求亦放缓，厂家再次面临累库压力。预计市场将持续承压运行。 策略：参考1200-1400区间运行，反弹偏空交易或轻仓卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构 上游 中游 下游 原盐、合成氨 农用化肥 氯化铵 原盐、石灰石 玻璃 纯碱：轻碱/重碱 日用洗涤剂 天然碱矿 平板玻璃产业链结构 上游 中游 下游 天然气（40%） 燃料 石油焦（16%） 石灰石 原材料 纯碱 辅料：澄清剂、胶色剂 煤制气（24%） 石英砂 平板玻璃 深加工 浮法玻璃其他 （延压法等） 镀膜玻璃 中空玻璃 夹层玻璃 钢化玻璃 电子电器（7%） 汽车（18%） 房地产（75%） 期现市场 期现价格 图：玻璃价格图：华北基差 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 10/7/2023 11/7/2023 12/7/2023 1/7/2024 2/7/2024 3/7/2024 4/7/2024 5/7/2024 6/7/2024 7/7/2024 8/7/2024 9/7/2024 10/7/2024 11/7/2024 1000 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 玻璃：华北-主力基差 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 华北华东华中华南西南东北西北 202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241122，FG主力合约基差收盘50元/吨。 期现价格 图：纯碱价格图：华北基差 3900 3400 2900 2400 1900 10/7/2023 11/7/2023 12/7/2023 1/7/2024 2/7/2024 3/7/2024 4/7/2024 5/7/2024 6/7/2024 7/7/2024 8/7/2024 9/7/2024 10/7/2024 11/7/2024 1400 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 纯碱：华北-主力基差 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 华北华东华中西南华南东北 202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241122，SA主力合约基差收盘219元/吨。 合约价差 图：玻璃01-05价差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 截止20241122，FG1-5价差收盘-141元/吨；SA1-5价差收盘-82元/吨。 05-16 05-24 06-01 06-09 06-17 06-25 FG2201-2205 07-03 07-11 07-19 07-27 08-04 FG01-05 08-12 FG2301-2305 08-20 08-28 09-05 09-13 09-21 09-29 FG2401-2405 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 12-09 12-17 12-25 图：纯碱01-05价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Msteel、华联期货研究所 05-16 05-24 06-01 06-09 06-17 06-25 SA2301-2305 07-03 07-11 07-19 07-27 08-04 SA01-05 08-12 SA2401-2405 08-20 08-28 09-05 09-13 09-21 09-29 SA2501-2505 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 12-09 12-17 12-25 库存 玻璃库存 图：玻璃库存图：可用天数 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0.00 玻璃库存 （万重量箱） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0.00 库存可用天数 202220232024202220232024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20241121，全国浮法玻璃样本企业总库存4842.6万重箱，环比+108.7万重箱，环比+2.30%，同比+24.2%。折库存天数22.6天，较上期+0.4天。 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华南玻璃库存 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：华中（环比+14.85%） 12-26 1-1 图：华北（环比+0.85%） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 图：华南（环比+1.32%） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华北玻璃库存 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华中玻璃库存 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：华东（环比+1.05%） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 华东玻璃库存 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 主要地区库存 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 图：纯碱库存图：重碱库存 纯碱库存重碱库存 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7