化妆品与日化行业研究：欧莱雅2Q22增长强劲，韩系美妆增长承压

投资建议 本周海外美妆集团（欧莱雅、LG生活健康、爱茉莉太平洋）发布2Q22财报，各集团在中国市场表现分化，欧莱雅6月中国市场实现双位数增长，LG生活健康/爱茉莉太平洋均出现较大幅度的下滑。4/5月受疫情影响，门店暂停运营、线上物流停滞，美妆销售整体承压，6月头部品牌受益良好的供应链基础/营销/品牌力/渠道拓展等综合能力，叠加“6.18”大促催化，销售表现靓丽，从而拉动Q2业绩继续增长。本土美妆龙头公司Q2同样表现亮眼，珀莱雅Q2营收同增25%-35%、鲁商发展化妆品业务Q2营收同增43%。多平台分流+直播电商格局变化+营销环境日益复杂下，持续利好龙头份额提升，品牌商建议关注具备强产品/研发/营销运营实力的头部品牌商贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展等。原料商持续推荐提价顺畅&产能释放&Q2业绩有望快速增长的防晒剂龙头科思股份。 行情回顾 近一周（2022.7.25~2022.7.29）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.51%、 跌1.03%、跌1.61%，化妆品板块涨1.67%，跑赢沪深300 3.28PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，水羊股份、珀莱雅、丸美股份涨幅居前，青松股份、逸仙电商、宝尊电商等跌幅居前。 本周专题 欧莱雅集团：2Q22增长强劲，中国市场6月实现双位数增长 1H22公司收入183.66亿欧元、同比+20.9%（基于报表口径，下同），2Q22收入93.06亿欧元、同增+22.7%；1H22营业利润37.45亿欧元、同比+25.3%，营业利润率20.4%（+0.7PCT）。 分地区看，欧洲/北美/北亚地区1H22收入分别为55.67/46.5/56.2亿欧元，分别同比+14.6%、23.5%、20.3%，所有地区均实现双位数增长，北亚地区成为欧莱雅第一大市场。“618”大促催化叠加公司电商平台优势显著，中国大陆市场6月实现两位数增长，“6.18”大促期间，公司旗下共6个品牌跻身天猫TOP12榜单：巴黎欧莱雅稳居护肤品第一，卡诗在护发类目排名第一，3CE在彩妆品类排名第一。 韩系美妆增长承压 LG生活健康：化妆品业务2Q22销售额同降23.6%、环比Q1增21.9%，化妆品业务2Q22营业利润同降57.4%、环比Q1增35.2%。“6.18”大促期间，Whoo表现亮眼，在抖音/快手平台护肤品类目排名第一。 爱茉莉太平洋：1H22爱茉莉营收/净利润同降14.9%/66.8%，其中2Q22营收同降21.3%、净利润亏损260亿韩元（2Q21净利润1428亿韩元）。受中国疫情反复以及上海封锁影响免税销售，公司海外业务中亚洲市场2Q22营收同降39%。 行业动态 重点公告：贝泰妮持股5%以上股东臻丽咨询拟减持公司股份不超过1270.8万股，即不超过公司总股本的3%。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失，数据跟踪误差。 1、化妆品周专题 本周海外美妆集团（欧莱雅、LG生活健康、爱茉莉太平洋）发布2Q22财报，各集团在中国市场表现分化，欧莱雅22年6月中国市场实现双位数增长，LG生活健康/爱茉莉太平洋均出现较大幅度的下滑。4/5月受疫情影响，门店暂停运营、线上物流停滞，美妆销售整体承压，6月头部品牌受益良好的供应链基础/营销/品牌力/渠道拓展等综合能力，叠加“6.18”大促催化，销售表现靓丽，从而拉动Q2业绩继续增长。多平台分流+直播电商格局变化+营销环境日益复杂下，持续利好龙头份额提升。 欧莱雅集团：2Q22增长强劲，中国市场6月实现双位数增长 1H22公司收入183.66亿欧元、同比+20.9%（基于报表口径，下同），2Q22收入93.06亿欧元、同比+22.7%；1H22营业利润37.45亿欧元、同比+25.3%，营业利润率20.4%（+0.7PCT）。 分部门看，专业美发部1H22收入21.64亿欧元、同比+21.7%，其中Q2收入11.23亿欧元、同比+20.7%。高档化妆品部1H22收入68.72亿欧元、同比+25.6%，其中Q2收入34.08亿欧元、同比+26.1%，主要系高端品牌兰蔻、赫莲娜、Takami增长强劲。大众化妆品部1H22收入67.94亿欧元、同比+13.9%，Q2收入34.91亿欧元、同比+16.8%，专业彩妆品牌NYX表现出色。 活性化妆品部1H22收入25.37亿欧元、同比+28%，Q2收入12.84亿欧元、同比+33.9%，理肤泉依旧贡献主要增长，适乐肤增速最快。 分地区看，欧洲/北美/北亚地区1H22收入分别为55.67/46.5/56.2亿欧元，分别同比+14.6%、+23.5%、+20.3%，所有地区均实现双位数增长，北亚地区成为欧莱雅第一大市场。“618”大促催化叠加公司电商平台优势显著，中国大陆市场6月实现两位数增长，“6.18”大促期间，公司旗下共6个品牌跻身天猫TOP12榜单：巴黎欧莱雅稳居护肤品第一，卡诗在护发类目排名第一，3CE在彩妆品类排名第一。 LG生活健康：中国疫情+原材料上涨压力，2Q22同比承压、但环比有所改善 2Q22公司销售额18627亿韩元，同降7.9%、环比Q1增13.2%，营业利润2166亿韩元、同降35.5%、环比Q1增23.4%，增长乏力主要系中国疫情反复、俄乌战争导致原材料价格持续上涨。其中化妆品业务2Q22销售额8530亿韩元、同降23.6%、环比Q1增21.9%，化妆品业务2Q22营业利润933亿韩元、同降57.4%、环比Q1增35.2%。“6.18”大促期间，Whoo表现亮眼，在抖音/快手平台护肤品类目排名第一。 爱茉莉太平洋：2Q22业绩增长承压，亚洲市场营收同降39% 1H22爱茉莉营收/净利润同降14.9%/66.8%，其中2Q22营收同降21.3%、净利润亏损260亿韩元（2Q21净利润1428亿韩元）。受中国疫情反复以及上海封锁影响免税销售，公司海外业务中亚洲市场2Q22营收同降39%。 2、原材料价格跟踪 图表1：棕榈油平均价（元/吨） 图表2：原油价格（美元/桶） 图表3：PP指数 图表4：LDPE出厂价（元/吨） 3、行情回顾 近一周（2022.7.25~2022.7.29）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.51%、 跌1.03%、 跌1.61%， 化妆品板块涨1.67%， 跑赢沪深300 3.28PCT。 板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，水羊股份、珀莱雅、丸美股份涨幅居前，青松股份、逸仙电商、宝尊电商等跌幅居前。 图表5：本周化妆品板块涨跌幅 图表6：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表7：本周各板块涨跌幅（%） 图表8：本周化妆品个股涨跌幅 4、行业公司动态 4.1行业动态 广州近20万化妆品被清退 根据化妆品观察7月26日报道：广州市监局发布了《广州市市场监督管理局关于拟取消广州市未提交年度报告国产普通化妆品备案的通告》 根据《化妆品注册备案管理办法》和《国家药监局关于实施〈化妆品注册备案资料管理规定〉有关事项的公告》（2021年第35号）等相关规定，拟取消截至2022年6月30日未通过国家药品监管局新注册备案平台提交备案时间满一年普通化妆品年度报告的广州市国产普通化妆品的备案。 根据公示的《广州市未提交年度报告国产备案产品清单》，有近20万个产品将被取消备案。预计到12月31日，历史产品还将面临第二次大清理。 曼秀雷敦用“数字藏品”撬动营销新玩法 根据化妆品观察7月26日报道：作为“元宇宙”关键概念之一，数字藏品（即NFT-Non-Fungible Token，指非同质化代币）正在成为企业的新营销方式和流量入口。今年6月份，曼秀雷敦依据独家IP形象打造的“小护士数字藏品系列”横空出世，迅速成为年轻圈层社交话题，在短视频平台上海量刷屏。 而这也成为品牌在打造数字藏品方面的又一成功案例。 除了三款已现出真身的小护士IP形象，曼秀雷敦还预告了特别隐藏款。在小红书、B站等各大社交平台上，“曼秀雷敦小护士数字藏品”甚至已经成为Z世代群体的社交货币。 此前，纪梵希、倩碧、欧莱雅等多个国际大牌就已相继推出NFT产品，在实现NFT营销拓展的基础上，加强了用户和品牌的情感联系，并催生了新的增长点。 百雀羚气韵在化妆品专营店渠道推出新品“水炸弹” 根据化妆品观察7月27日报道：百雀羚针对化妆品专营店渠道打出了一张“王牌”——气韵肌源透润高保湿系列（又称“水炸弹”）。该新品为CS渠道专供产品，能保障门店利润和BA利益，旨在为渠道创造新的价值，重塑渠道新生态。 此次推出的肌源透润高保湿系列，产品SKU达5个，涵盖了洁面乳、精粹水、精华液、精粹乳和精粹霜。但在产品主打功效上，该新品回归本质，聚焦保湿补水这一核心基础功能。 完成业务合并，Obagi和Milk品牌“借壳上市” 根据聚美丽7月28日报道：美国的SPAC公司Waldencast Acquisition Corp.宣布和功效护肤品牌Obagi、纯净美妆品牌Milk Makeup完成业务合并。 合并后的公司将作为Waldencast plc运营，正式在纳斯达克生效。 Obagi是由皮肤科医生Zein Obagi于1988年创立的功效性护肤品牌。作为美国连续20年排名第一的功效性护肤品牌，Obagi的产品被业界认为是治疗黄褐斑的首选，其美白和抗衰老系列的护肤产品在全球十分畅销。 MilkMakeup是近年在欧美比较火的一个网红品牌。已推出“反化妆”的便携式化妆品、全息高光棒等创新式产品，产品定价均在40美元以下。其通过其美国官网及其零售合作伙伴提供300多种产品，包括北美、欧洲、中东和澳大利亚的丝芙兰以及英国的Cult Beauty和Selfridges。 美妆品牌美宝莲将陆续关闭中国所有线下门店 根据聚美丽7月27日报道：近年来，美宝莲已经数次在中国市场对销售渠道进行调整。从2018年开始，美宝莲就逐步撤离家乐福和沃尔玛等大卖场渠道。2020年1月起，美宝莲又逐渐撤掉北京、长春和哈尔滨等北方城市百货商场内的销售专柜。同年6月，上海百货商场内的美宝莲柜台也集体撤离。 美宝莲线下将仅保留屈臣氏专柜，不过产品的种类没那么齐全，其余销售渠道均转移到线上，线上的产品种类要比线下齐全。 欧莱雅集团在相关声明中称，此举是由于从百货公司柜台渠道向线上线下联动的体验式门店转变的策略所致，未来美宝莲新增线下销售点，以开在购物中心或商业街区内的单品牌精品店为主。 欧莱雅旗下奢侈沙龙品牌Carita进入中国市场 根据CBO focus 7月25日报道：欧莱雅集团旗下法国奢侈院线品牌Carita凯芮黛正式进入中国市场，将于8月1日在南京德基广场开设亚洲首家精品店，北京SKP专柜也将也将在同日开业。 欧莱雅2021财年报告指出，2021年，欧莱雅巩固了其作为世界美容第一品牌的地位，增长16.1%，创历史新高，是全球美容市场的两倍。集团在所有地理区域都获得了市场份额，并对其重新定义以更贴近消费者的期望。财报同时提到，专业美发产品部在美发沙龙和线上渠道都实现了显著增长。 4.2公司公告 图表9：化妆品上市公司重点公告 5、风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，流量无法沉淀、复购情况差将影响品牌的成长与盈利。 渠道拓展不及预期：22年抖音快速放量、线上平台多元化发展。抖音生态与淘系不同，品牌能否快速学习抖音法则、做好GMV及实现盈利，存在一定的不确定性。 生产/代运营商大客户流失：上游代工生产端和下游代运营商业绩受大客户合作/销售情况影响较大，大客户更换代工厂/转自主生产/线上自播直营等可能对生产/代运营商业绩造成波动。 数据跟踪误差：电商跟踪数据来源于爬虫数据，收入计算未包含跨店满减等各种优惠以及销售退货，收入或有所夸大，与实际收入并不等同。