2024年三季报点评：Q3电解铝增量明显，绿色铝凸显长期价值

公司发布2024年三季报，整体业绩表现强劲。
业绩概览：

• 2024Q1-3营业收入391.86亿元，同比增长31.67%；归母净利润38.2亿元，同比增长52.49%；扣非归母净利润36.8亿元，同比增长48.81%。
• 单季度看，2024Q3营业收入145.38亿元，同比增长20.24%，环比增长9.39%；归母净利13.0亿元，同比增长31.42%，环比下降3.99%；扣非归母净利12.9亿元，同比增长31.58%，环比下降4.32%。业绩符合预告区间。

Q3利润环比变动分析：

• 主要增利项：所得税（+0.76亿元），少数股东损益（+0.94亿元）。
• 主要减利项：毛利（-1.62亿元，主要因电解铝价格下跌、氧化铝上涨），费用和税金（-0.38亿元），其他/投资收益（-0.24亿元）。

电解铝业务表现：

• 产量：Q3产能利用率大幅提升至满负荷，氧化铝产量环比略降0.72万吨至35.02万吨，电解铝产量环比增8.4万吨至79.73万吨，同比增13.2万吨（主要因2023年6月复产）。
• 价格与利润：Q3铝价环比下跌975元/吨，氧化铝上涨212元/吨，预焙阳极下跌183元/吨，云南电价因丰水期下滑。测算Q3电解铝税前利润环比减少567元/吨至2150元/吨（含上游氧化铝和预焙阳极利润）。

核心结论：
公司Q3归母净利润环比小幅下降，主要受电解铝毛利下滑影响，但整体业绩仍符合预期。电解铝业务量端表现亮眼，但价格波动导致单吨利润小幅下滑，需关注成本与价格变化。