点评：产销下滑拖累Q3业绩，高分红凸显长期价值

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山煤国际（600546.SH）2023年10月29日发布业绩报告，前三季度实现营业收入288.99亿元，同比下滑18.90%；归母净利润39.82亿元，同比下滑26.18%；单季度来看，2023年三季度实现营业收入82.23亿元，环比下滑18.00%；归母净利润9.24亿，环比下滑32.65%。公司煤炭综合售价721.54元/吨，同比下滑19.01%；分季度来看，2023年三季度公司煤炭综合售价647.49元，同比下滑28.17%，环比下滑4.36%，自产煤售价640.54元/吨，环比下滑3.22%，贸易煤售价658.25元/吨，环比下滑6.90%；2023年前三季度公司煤炭综合成本421.0元/吨，同比下滑16.7%；分季度来看，2023年三季度公司煤炭综合成本419.4元/吨，同比下滑16.7%，环比+4.71%，自产煤吨煤成本285.24元/吨，环比+10.37%，贸易煤成本627.43元/吨，环比-8.16%。公司预计2023-2025年合计收入分别为405/414/423亿元，归母净利润分别为54/56/60亿元，EPS分别为2.74/2.82/3.01元，2023-2025年公司PE分别为 6.02/ 5.86/5.50倍，维持“买入”评级。