2024年三季报点评：费用拖累Q3业绩，期待增量项目落地

公司发布2024年三季报，业绩表现稳健，核心看点突出

业绩表现

• 前三季度：营收595.36亿元，同比+11.34%；归母净利7.91亿元，同比+10.06%；扣非归母净利7.62亿元，同比+18.16%。
• 单季度（Q3）：营收208.02亿元，同比+14.03%，环比-0.73%；归母净利润2.12亿元，同比+0.86%，环比-28.49%；扣非归母净利2.05亿元，同比+20.67%，环比-27.76%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率3.64%（同比+0.36pct），净利率1.32%（同比-0.02pct）；Q3毛利率3.43%（环比-0.15pct），净利率1.02%（环比-0.37pct）。
• 环比变动原因：Q3业绩环比下滑主要因三费合计上涨26.3%（其中研发费用上涨36.16%），拖累毛利和净利。

Q3归母净利润拆解

• 同比：增长0.02亿元，主要受毛利（+0.81亿）与费用和税金（-0.38亿）、其他/投资收益（-0.41亿）抵消。
• 环比：下降0.85亿元，主要受毛利（-0.37亿）及费用和税金（-0.90亿，其中销售费用-0.04亿、管理费用-0.23亿、财务费用-0.29亿、研发费用-0.30亿）拖累，部分抵消来自减值损失等（+0.21亿）和所得税（+0.23亿）。

核心看点

1. 行业龙头地位：铝合金圆铸锭国内（11.25%）和全球（8.43%）市占率第一；3C电子铝型材全国市场占有率6.44%（前三）；铝线材国内市场占有率14.72%（前三）。
2. 客户积累：已成为比亚迪、理想、宁德时代、宝马等头部供应商，2024年新增ASI、UL、博世等客户认证，进入多家整车厂商核心供应链。
3. 产能扩张：越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产；墨西哥项目土地购买完成；云南创格32万吨汽车轻量化项目预计2024年底投产；募投80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）与120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润为10.72、14.23、15.64亿元，对应10月25日收盘价PE分别为16/12/11X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 行业需求不及预期
• 加工费下滑