2024年三季报点评：Q3业绩下滑，在建项目贡献新增量

2024年前三季度，公司实现营业收入104.85亿元，同比增长1.22%；归母净利润17.73亿元，同比增长8.38%；扣非净利润17.44亿元，同比增长10.6%。Q3单季表现承压，营业收入38.20亿元，同比下降4.13%，环比下降10.16%；归母净利润5.85亿元，同比下降16.60%，环比下降11.93%；扣非净利润5.77亿元，同比下降10.83%，环比下降10.31%。

Q3发电量略微下滑，但供热稳步增长。Q3发电量64.64亿千瓦时，同比下降3.51%，供热量253.44万吨，同比增长3.09%。前三季度累计发电量176.23亿千瓦时，同比增长0.37%，供热量739.91万吨，同比增长9.05%。

能源结构方面，风电发电量10.17亿千瓦时，同比下降1.34%，海上和陆上风电三季度略有下降但累计增长；光伏发电0.13亿千瓦时，同比增长11.02%，累计0.42亿千瓦时，同比增长19.27%；火电发电量4.34亿千瓦时，同比下降3.93%。煤电电量下滑20.19%，气电发电量16.82亿千瓦时，同比增长9.66%，并积极争取晋江气电二期项目。热电联产项目储备丰富，东桥（泉惠）热电一期和二期项目分别投资超69亿元和55.9亿元，建成后预计年发电量62.04亿千瓦时，年供热量2813.55万吉焦。

海风和抽蓄项目丰富，持续贡献新装机。Q3风电发电量下滑主要因来风偏弱，其中海风发电量受7-8月风力减弱影响，9月增速提升有所缓冲。长乐外海J区海上风电项目核准，总投资65.88亿元，装机容量65.6万千瓦。抽水蓄能项目方面，花山抽水蓄能项目140万千瓦，木兰抽蓄项目140万千瓦，东田抽水蓄能项目120万千瓦。

投资建议：短期业绩承压主要因煤电机组检修和海风来风偏弱，但长期看公司项目储备充足，装机确定性高。预计24/25/26年归母净利润28.72/31.92/32.59元，EPS分别为1.08/1.20/1.22元，对应10月29日收盘价PE分别为9/8/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料成本上行、电价波动风险、电量消纳不足。