环保行业跟踪周报：《完善碳排放统计核算体系工作方案》发布继续关注优质运营/弹性/成长三大方向

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 《完善碳排放统计核算体系工作方案》发布继续关注优质运营/弹性/成长三大方向 增持（维持） 投资要点 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景 津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净 科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，天壕能源，英科再生。 建议关注：绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、军信股 份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普。 最大力度化债+解决企业欠款，环保企业现金流/资产质量/估值迎修复，关注优质运营/弹性/成长三大方向。2024/10/12，财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额，是近年来出台支持化债力度最大措施；2024/10/18，中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。不一样的观点：主推运营&细化弹性指标。1）在可量化测算空间的优质运营模式里，选择化债弹性大的标的。2）弹性要综合考虑基本面 和估值。运营类资产在解决“现金流确定性”痛点后，估值存2倍以上提升空间！1、优质运营重估：关注前期受收款担忧大幅扰动估值的水务固废。盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，价值重估空间开启。为剔除少数股东权益影响，以应收市值弹性系数衡量化债弹性。1）固废：重点推荐【光 大环境】（66%）【瀚蓝环境】（23%）【三峰环境】（15%）。建议关注【绿色动力环保】（54%）。2）水务：重点推荐【兴蓉环境】（13%）【洪城环境】（17%）。建议关注：【北控水务集团】（44%）。2、弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的板块：24H1应收类/总资产top3：设计咨询、生态修复、环卫；减值类/归母top3：环卫、水务工程、环境监测。1）水务工程：建议关注【碧水源】（83%）【武汉控股】（133%）。2）生态修复：建议关注【建工修复】（119%）【蒙草生态】 （51%）。3）环卫：重点推荐【宇通重工】（25%）建议关注【福龙马】（78%）。 3、成长：关注政策投入加大的领域：国新办发布会提出推动“两重”（含管网建设） “两新”（聚焦节能设备等），重点推荐：环卫电动化【宇通重工】压滤机【景津 装备】水技术装备及服务【金科环境】；建议关注：离心泵【中金环境】。 《完善碳排放统计核算体系工作方案》发布，对制度、体系提出要求。方案提出，到2025年，国家及省级地区碳排放年报、快报制度全面建立，一批行业企业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准发布实施，产品碳足迹管理体系建设取得积极进 展，国家温室气体排放因子数据库基本建成并定期更新，碳排放相关计量、检测、监测、分析能力水平得到显著提升；到2030年，系统完备的碳排放统计核算体系构建完成，国家、省级碳排放统计核算制度全面建立并有效运转，重点行业领域碳 排放核算标准和规则更加健全，重点用能和碳排放单位碳排放管理能力显著提升，产品碳足迹管理体系更加完善，碳排放数据能够有效满足各层级、各领域、各行业碳排放管控要求。 行业跟踪：1）生物柴油：地沟油价格环比小幅回升，生柴市场需求偏弱。2024/10/18- 2024/10/24生物柴油均价6950元/吨(周环比持平)，地沟油均价4650元/吨(周环比 +1.6%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为416元/吨（周环比+1043.8%）。2）环卫装备：2024M1-9环卫新能源渗透率同比+3.90pct至11.11%。2024M1-9环卫车合计销量53504辆（同比-10%）。其中新能源销售5942辆（同比+38%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为29%/22%/9%，位列前三。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅下降。截至2024/10/25，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为75.5%/75.0%/75.0%。截至2024/10/25， 碳酸锂7.32万（周环比-0.6%），金属钴18.20万（持平），金属镍12.76万（-1.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.25万（+0.012万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/10/13-2024/10/19氙气周均价2.95万元/m³（周环比-1.9%），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦 气周均价659元/瓶（周环比持平）。 最新研究：1）行业深度：环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向。2）美埃科技点评：优质洁净室产业收并购，产品拓展+区域协同。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年10月28日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% 2023/10/302024/2/272024/6/262024/10/24 相关研究 《中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，关注优质运营/弹性/成长三大方向》 2024-10-21 《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》 2024-10-16 1/23 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.《关于解决拖欠企业账款问题的意见》印发，促企业现金流/资产质量/估值修复4 1.2.发改委等八部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》4 1.3.化债解决运营现金流痛点，持续推荐运营资产+优质成长龙头5 1.4.环卫装备：2024M1-9环卫新能源销量同增38%，渗透率同比提升3.90pct至11.11%6 1.5.生物柴油：地沟油价格环比小幅回升，生柴市场需求偏弱8 1.6.锂电回收：金属价格下跌&折扣系数持平，盈利小幅回升9 1.7.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行10 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现11 3.行业新闻12 3.1.发改委等八部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》12 3.2.国家能源局：加强天然气供应保障13 3.3.工信部：预计全年环保装备制造业的总产值近万亿元13 3.4.生态环境部发布《关于加强陆域风电、光伏发电建设项目生态环境保护工作的通知 （征求意见稿）》14 3.5.中国南水北调集团与云南省人民政府签署战略合作框架协议14 3.6.工信部：抓紧制定出台金融支持新型工业化政策14 3.7.《山西省能源领域二〇二四—二〇二�年节能降碳行动计划》印发15 3.8.《辽宁省火电厂大气污染物排放标准》征求意见15 4.公司公告15 5.大事提醒17 6.往期研究18 6.1.往期研究：公司深度18 6.2.往期研究：行业专题20 7.风险提示22 2/23 东吴证券研究所 图表目录 弹性标的梳理（2024/10/25）6 环卫车销量与增速（单位：辆）7 新能源环卫车销量与增速（单位：辆）7 环卫新能源渗透率7 2024M1-9环卫装备销售市占率8 2024M1-9新能源环卫装备销售市占率8 国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）8 国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）8 锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/10/21~2024/10/25）9 锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 2023年以来氪氖氦氙周均价11 2024/10/21-10/25各行业指数涨跌幅比较11 2024/10/21-10/25环保行业涨幅前十标的12 2024/10/21-10/25环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告15 表2：大事提醒17 3/23 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.《关于解决拖欠企业账款问题的意见》印发，促企业现金流/资产质量/估值修复 中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，促企业现金流&资产质量&估值修复。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》要求，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，并加强执法监督。督促国有企 业规范和优化支付管理制度。要优化拖欠中小企业账款投诉管理运行机制，建立全国统一的违约拖欠中小企业款项登记（投诉）平台。健全投诉督办约束机制。要强化组织保障和监督，强化部门协同，加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，合力解决拖欠企业账款问题。健全失信惩戒机制。强化审计监督。环保企业存量欠款情况突出，随着化债措施的陆续出台，企业现金流&资产质量将得到改善，估值有望修复。 1.2.发改委等八部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》 国家发展改革委、生态环境部、国家能源局等8部门联合印发《完善碳排放统计核 算体系工作方案》的通知，明确8项重点任务，破解构建碳排放统计核算体系面临的短 板制约，提升各层级、各领域、各行业碳排放统计核算能力水平。方案提出，到2025年，国家及省级地区碳排放年报、快报制度全面建立，一批行业企业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准发布实施，产品碳足迹管理体系建设取得积极进展，国家温室气体排放因子数据库基本建成并定期更新，碳排放相关计量、检测、监测、分析能力水平得到显著提升；到2030年，系统完备的碳排放统计核算体系构建完成，国家、省级碳排放统计核算制度全面建立并有效运转，重点行业领域碳排放核算标准和规则更加健全，重点用能和碳排放单位碳排放管理能力显著提升，产品碳足迹管理体系更加完善，碳排放数据能够有效满足各层级、各领域、各行业碳排放管控要求。 数据来源：https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/zcfb/tz/202410/t20241024_1393879.html 4/23 东吴证券研究所 1.3.化债解决运营现金流痛点，持续推荐运营资产+优质成长龙头 环保3.0高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值，化债解决运营现金流痛点，持续推荐水固气运营资产。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+市场化改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！财政政策发力，最大力度化债措施将出台，有助于解决环保G端付费痛点，为现金流托底。水务：量价刚性，化债改善现金流，期待付费改善，重点推荐【洪城环境】承诺21-26年分红比例不低于50%，我们预计24年归母净利润同增7%，对应24年股息率4.8%。【兴蓉环境】2024年PE11倍，在建项目保障运营产能提升空间，污水处理费调价落地带来业绩弹性。建议关注【粤海投资】。固废：资本开支快速下降，板块现金流转正，重点推荐【光大环境】固废龙头2024年自由现金流转正在即，股息率（TTM）5.7%。【三峰环境】设备技术龙头优 势，运营能力全国性公司中领先。苏伊士合作出海，逐鹿海外广阔空间！公司在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE12倍。【瀚蓝环境】拟私有化粤丰环保，增厚盈利&可持续现金流，协同增效空间广阔。建议关注【海螺创业】【军信股份】【永兴股份】。燃气：政策驱动经济复苏，工业需求回升，接驳底部可期。重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】【蓝天燃气】，建议关注：【新奥能源】【华润燃气】【中国燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。（估值日2024/10/25） 环保3.0高质量发展时代——优质成长龙头。重点推荐【景津装备】压滤机龙头，受