2024年三季报点评：Q3业绩保持韧性，继续抢占高端市场

公司发布2024年三季报，业绩表现呈现量减价增的分化态势。

业绩核心数据：

• 2024Q1-Q3：营收492.91亿元（同比-12.5%），归母净利润17.54亿元（同比+5.3%），扣非归母净利15.68亿元（同比+1.8%）。
• 2024Q3：营收156.12亿元（同比-19.7%、环比-7.1%），归母净利润5.2亿元（同比-23.1%、环比-23.4%），扣非归母净利5.52亿元（同比-6.8%、环比-6.4%）。

业务层面分析：

1. 销量下滑：2024Q1-Q3钢铁总销量694.30万吨（同比-10.27%），Q3销量216.02万吨（同比-17.41%）。细分产品中，建筑螺纹销量同比大幅下滑-67.73%，合金钢棒材、线材、带材、中厚板分别下滑-9.35%、-13.61%、4.13%、-4.22%。
2. 毛利率提升：2024Q1-Q3毛利率11.88%（+1.25pct），Q3毛利率13.47%（+2.69pct，环比+1.47pct）。产品售价普遍承压，合金钢各品类售价同比均下降，但成本控制带动毛利率改善。
3. 费用端压力：2024Q3三费+研发费用14.43亿元（同比+14.85%），其中销售费用增长显著（+38.21%），研发投入加大（+21.37%）。

未来看点：

1. 产品结构升级：通过第二方认证（新能源汽车用钢等）和第三方认证（船级社扩证、CE/PED认证），拓展高端市场；开发专用板材（抗酸容器钢等）和特钢长材（心轨、曲轴等），填补行业空白。
2. 上游布局：印尼焦炭基地项目（650万吨/年）稳步推进，金瑞新能源、金祥新能源焦炉陆续投产，强化供应链安全。

盈利预测与评级： 预计2024-2026年归母净利润23.53/24.92/28.19亿元，对应PE11x/11x/10x，维持“推荐”评级。

风险提示： 原材料价格波动、下游需求不及预期、产能释放不及预期。