福耀玻璃2024年三季报点评：Q3高基数下保持强增收韧性，毛利率新高

福耀玻璃(600660) 2024年三季报点评

核心观点

• 维持“增持”评级：公司2024年三季报符合预期，前三季度营收283.14亿元，同比增长18.84%；归母净利润54.79亿元，同比增长32.79%。Q3单季度营收99.74亿元，同比增长13.41%；归母净利润19.80亿元，同比增长53.54%。考虑到乘用车景气度持续增强，上调公司2024-26年EPS至2.88/3.41/4.04元，目标价70.00元。

投资要点

• 政策缓释下乘用车景气持续：Q3国内乘用车销量同比小幅下滑2%，但9月单月已转正，乘用车景气度在以旧换新和补贴标准更新背景下持续回升。公司ASP同比+8.84pct，营收增长领跑行业，高值产品渗透率仍有提升空间。
• 提质增效及成本下降驱动毛利率新高：Q3公司综合毛利率38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct，创季度新高。主要得益于提质增效、产能利用率提升及纯碱价格下行。Q3净利率21.03%，保持高位。成本环境改善带来的盈利留存，显示公司OEM市场格局稳固，议价能力较强。
• 高值产品产线建设提速：前三季度公司构建固定资产等支付现金37亿元，开启新一轮资本开支周期，主要用于国内及海外汽车玻璃配套产线扩产。目前公司国内+海外汽车玻璃产能约4000万套，新一轮扩产周期将推动全球份额持续提升。

财务预测

• 收入与利润增长：预计2024-2026年营收分别为388.84亿元、457.13亿元、537.99亿元；归母净利润分别为75.25亿元、88.98亿元、105.55亿元。
• 关键财务指标：2024-2026年EPS分别为2.88/3.41/4.04元，ROE分别为21.3%/22.2%/23.0%。

风险提示

• 海外车市修复低于预期
• 原材料价格上涨超预期