投资要点 业绩摘要:公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收5.8亿元,同比+3.6%;实现归母净利润1.4亿元,同比+11.9%;实现扣非净利润1.2亿元,同比+9.9%。单季度来看,Q3公司实现营收2亿元,同比+0.6%;实现归母净利润4804万元,同比+13.6%;实现扣非后归母净利润4198万元,同比15.2%。营收利润保持稳健增长态势,体现业绩韧性。 毛利率回稳,销售费用投放放缓。24年前三季度,公司整体毛利率为59.3%,同比+1.4pp;Q3毛利率为59.1%,同比-1.1pp。费用率方面,前三季度公司总费用率为34%,同比+2.7pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.9%/11.1%/0%/3.9%,同比-1.1pp/+1.2pp/+1.7pp/+0.9pp。综合来看,公司净利率为23.5%,同比+1.7pp。单季度费用率,Q3为32.9%,同比-2.1pp, 其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.6%/10.1%/0%/4.2%,同比-4.4pp/-0.4pp/+1.5pp/+1.3pp。,销售费用率降低系广告费用减少;财务费用率增加系有资金理财产品期限的调整,按照会计准则计入投资收益,利息减少。综合来看,Q3净利率为24.2%,同比+2.8pp。 聚焦产品持续发力,明星产品依旧双位数增长。第三季度,镜片业务营收1.7亿元,同比增长3.9%(剔除出口业务),占比84.3%,仍是公司增长的主力贡献。前三季度,三大明星产品销售占比持续提升,PMC超亮系列产品收入同比+50.6%、1.71系列产品同比+16.5%。受益于产品聚焦策略,产品结构持续优化,明星产品依旧保持较高增速。 产品升级,轻松控pro2.0系列问世。Q3公司推出轻松控pro2.0系列,镜片的光学设计和成像质量进一步优化,等效球镜度有效率较轻松控pro1.0有大幅提升。为让客户和用户更早更快地销售和体验更好的pro2.0产品,公司主动召回了渠道内的轻松控pro1.0系列产品。Q3“轻松控”全系列产品销售额4597万元,同比增长2.4%;剔除前述产品升级回收带来的影响后,第三季度“轻松控”全系列产品销售额为5352万元,“轻松控pro”系列销售额同比增长34.2%。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.87元、1.05元、1.23元,对应PE分别为31倍、25倍、22倍。考虑到公司产品结构持续优化,品牌力持续提升,维持“持有”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;渠道扩张进展不及预期的风险;新品推广不及预期的风险。 指标/年度 关键假设: 假设1:受24年Q3召回轻松控pro1.0,推出2.0影响,24年近视防控系列产品保持稳健增长,2024-2026年销量增速分别为5%、40%、30%;普通镜片2024-2026年销量增速分别为10%、15%、10%; 假设2:随着公司产品结构优化核心中高端单品销售占比提升,镜片业务毛利率稳步提升2024-2026年分别为63.5%、64%、64.5%。 基于以上假设,我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表: 表1:分业务收入及毛利率