2024年三季报点评：业绩稳健增长，经营保持韧性

公司研究 轻工制造 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：张毅 证书编号：S1160524100002 相对指数表现 27.77% 19.95% 12.14% 4.32% -3.50% -11.32% 10/2712/272/274/276/278/27 永新股份 沪深300 永新股份（002014）2024年三季报点评 / 业绩稳健增长，经营保持韧性 2024年10月28日 / 【投资要点】 公司发布2024年三季报。2024年前三季度收入/归母净利润/扣非归母净利润为25.39/3.05/2.88亿元，同比+2.44%/+4.02%/+2.54%；2024Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润为8.89/1.25/1.19亿元，同比 +1.71%/+7.44%/+7.16%。 净利率创2010年以来新高。2024Q3毛利率/净利率为24.05%/14.06%，同比-1.53/+0.62pct，期间费用率同比-0.67pct,，其中利息费用和汇兑损失增加致使财务费用率同比+0.77pct，管理/销售/研发费用率同比 基本数据总市值（百万元) 6198.42 流通市值（百万元) 6115.88 52周最高/最低（元） 10.99/7.63 52周最高/最低（PE） 16.09/11.88 52周最高/最低（PB） 2.67/1.96 52周涨幅（%） 20.59 52周换手率（%） 153.34 相关研究 -0.5/-0.57/-0.37pct。此外，24Q3得益于增值税加计抵减政策，其他收入贡献税前利润率1.33pct，同比+0.96pct。 收入重回增长轨道。尽管24Q3终端需求疲软和行业竞争激烈态势延续，但公司凭借客户深耕和品类拓展同比实现增长。展望24Q4，随着双十一、圣诞等消费旺季来临，下游需求预计优于24H1，收入增长有望加速。 现金流稳健支撑高分红策略。2024Q3销售商品、提供劳务收到现金 8.58亿元，收现比为96.57%；经营活动现金流量净额1.85亿元，净现比141.37%。 【投资建议】 预计2024-2026年收入为34.97/38.47/41.54亿元，同比+3.5%/+10%/+8%， 归母净利润为4.20/4.58/4.90亿元，同比+2.87%/+9.05%/+7.14%，对应2024年10月25日收盘价的PE为14.77/13.54/12.64倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3378.79 3497.05 3846.76 4154.50 增长率(%) 2.26% 3.50% 10.00% 8.00% EBITDA（百万元） 614.46 613.55 663.15 704.97 归属母公司净利润（百万元） 408.05 419.77 457.74 490.42 增长率(%) 12.46% 2.87% 9.05% 7.14% EPS(元/股) 0.67 0.69 0.75 0.80 市盈率（P/E） 12.46 14.77 13.54 12.64 市净率（P/B） 2.08 2.45 2.38 2.30 EV/EBITDA 7.57 9.30 8.51 7.87 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 原材料价格上涨：公司主要原材料为塑料粒子，与原油价格具有强相关性，若原油价格上涨，公司成本压力将会凸显，盈利会受到挤压； 需求不及预期：公司下游客户主要为食品、日用品、药品等领域头部 客户，若消费需求不及预期，产品售价和销量均会受到冲击； 行业竞争加剧风险：在终端需求疲软情况下，行业竞争会加剧，竞对会采取价格战等方式抢份额，这将对公司业绩产生负面影响。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 515.34 591.57 623.46 649.70 净利润 414.24 426.16 464.71 497.89 折旧摊销 150.31 134.31 141.91 148.28 营运资金变动 -66.51 2.89 -24.32 -45.71 其它 17.31 28.21 41.16 49.24 投资活动现金流 102.66 -196.78 -167.31 -141.69 资本支出 -109.55 -200.00 -175.00 -150.00 投资变动 162.19 0.00 0.00 0.00 其他 50.02 3.22 7.69 8.31 筹资活动现金流 -75.00 -450.67 -441.75 -467.43 银行借款 131.57 -50.00 -50.00 -50.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -206.56 -400.67 -391.75 -417.43 现金净增加额 543.41 -58.52 14.40 40.58 期初现金余额 585.47 1128.88 1070.36 1084.76 期末现金余额主要财务比率 1128.88 1070.36 1084.76 1125.34 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 2.26% 3.50% 10.00% 8.00% 营业利润增长 13.56% 2.86% 9.05% 7.14% 归属母公司净利润增长 12.46% 2.87% 9.05% 7.14% 获利能力（%）毛利率 24.66% 24.50% 24.20% 24.00% 净利率 12.26% 12.19% 12.08% 11.98% ROE 16.60% 16.60% 17.55% 18.21% ROIC 12.97% 13.44% 14.46% 15.24% 偿债能力资产负债率（%） 35.83% 34.73% 34.10% 33.49% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.02 2.04 2.08 2.15 速动比率 1.76 1.75 1.79 1.86 营运能力总资产周转率 0.90 0.89 0.96 1.01 应收账款周转率 6.02 5.93 6.24 6.31 存货周转率 7.88 8.32 8.70 9.34 每股指标（元）每股收益 0.67 0.69 0.75 0.80 每股经营现金流 0.84 0.97 1.02 1.06 每股净资产 4.01 4.13 4.26 4.40 估值比率P/E 12.46 14.77 13.54 12.64 P/B 2.08 2.45 2.38 2.30 EV/EBITDA 7.57 9.30 8.51 7.87 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产2508.24 2491.04 2556.88 2662.68 货币资金1177.92 1119.39 1133.80 1174.37 应收及预付598.06 608.95 650.60 697.96 存货302.78 331.84 338.21 338.16 其他流动资产429.48 430.85 434.27 452.19 非流动资产1395.19 1464.60 1492.69 1489.41 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产1126.75 1182.74 1209.73 1207.15 在建工程35.60 42.80 46.40 48.20 无形资产82.50 80.00 77.50 75.00 其他长期资产150.34 159.06 159.06 159.06 资产总计3903.43 3955.64 4049.57 4152.10 流动负债1244.36 1223.09 1230.20 1239.72 短期借款528.11 478.11 428.11 378.11 应付及预收432.67 494.43 531.95 567.99 其他流动负债283.58 250.55 270.14 293.61 非流动负债154.38 150.89 150.89 150.89 长期借款115.03 115.03 115.03 115.03 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债39.35 35.86 35.86 35.86 负债合计1398.74 1373.98 1381.09 1390.61 实收资本612.49 612.49 612.49 612.49 资本公积512.67 512.67 512.67 512.67 留存收益1329.86 1400.44 1480.28 1565.83 归属母公司股东权益2457.51 2528.09 2607.93 2693.48 少数股东权益47.18 53.57 60.54 68.01 负债和股东权益3903.43 3955.64 4049.57 4152.10 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入3378.79 3497.05 3846.76 4154.50 营业成本2545.50 2640.27 2915.84 3157.42 税金及附加29.65 29.72 31.54 33.24 销售费用57.58 59.45 59.62 62.32 管理费用128.57 132.89 145.02 151.64 研发费用145.00 148.03 157.72 168.96 财务费用9.87 5.73 4.90 3.48 资产减值损失-32.39 -20.00 -25.00 -30.00 公允价值变动收益1.99 0.00 0.00 0.00 投资净收益14.28 6.99 7.69 8.31 资产处置收益0.09 0.00 0.00 0.00 其他收益17.14 10.56 11.54 12.46 营业利润460.35 473.51 516.34 553.21 营业外收入2.76 0.00 0.00 0.00 营业外支出2.11 0.00 0.00 0.00 利润总额461.00 473.51 516.34 553.21 所得税46.76 47.35 51.63 55.32 净利润414.24 426.16 464.71 497.89 少数股东损益6.20 6.39 6.97 7.47 归属母公司净利润408.05 419.77 457.74 490.42 EBITDA614.46 613.55 663.15 704.97 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介