2024年前三季度归母净利润6.45亿元，同比~68.69%

振华科技（000733.SZ） 证券研究报告|季报点评 2024年10月27日 2024年前三季度归母净利润6.45亿元，同比-68.69% 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度营收37.40亿元，同比 -37.97%；归母净利润6.45亿元，同比-68.69%；扣非归母净利润5.79亿 元，同比-71.04%。单季度来看，2024Q3营收13.10亿元，同比-23.73%，环比-7.49%；归母净利润2.24亿元，同比-57.51%，环比-29.48%；扣非 归母净利润2.08亿元，同比-58.27%，环比-24.62%。 利润表：收入端，新研及批产项目放量不足，导致对产品成本管控提出了更高的要求，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递的影响，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降导致2024年前三季度收入同比 下滑。盈利能力端，2024年前三季度毛利率49.59%，同比-11.20pct，净利率17.25%，同比-16.90pct，净利率下滑幅度更大，主要系销售/管理/研发费用率分别同比提升2.15/5.16/1.34pct。 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 军工电子Ⅱ买入 10月25日收盘价（元） 49.58 总市值（百万元） 27,475.72 总股本（百万股） 554.17 其中自由流通股（%） 99.93 30日日均成交量（百万股 14.86 股价走势 振华科技沪深300 资产负债表和现金流量表：1）在建工程：2024年三季度末公司在建工程 3.90亿元，较年初增长38.20%，公司建设投入大幅增长，我们认为这或 是为未来公司业务发展做好产能准备；2）经营活动产生的现金流量净额： 2024年前三季度为13.35亿元，同比增长215.14%，主要系购买商品和 接受劳务支付的现金同比减少3.85亿元、支付税费同比减少3.78亿元、 销售商品和提供劳务收到的现金同比增加1.63亿元。 公司是国内军工电子元器件龙头企业，2024年前三季度受下游需求不足、降价等因素影响业绩下滑，后续随着下游需求回暖，公司作为军工电子元器件龙头企业将充分受益，近期控股股东计划增持公告也表明对公司未来 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-102024-022024-062024-10 作者 发展信心。一方面，公司持续新产品研制（叠层片式高分子铝电解电容器、 薄膜高阻片式电阻器、LTCC微波器件、高压大功率碳化硅MOSFET、高功 率密度DC/DC变换器、大电流高压直流接触器等），产品种类持续拓展。另一方面，2024年10月22日公司公告，控股股东中国振华计划自2024 年10月23日起6个月内增持股份，拟增持金额1~2亿元，增持价格不 高于59.60元/股，表明控股股东对于公司未来发展的信心。 投资建议：公司作为国内军工元器件龙头企业，短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑，未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类 持续拓展，将迎来稳定增长。我们基于三季报业绩情况下调2024年盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润为10.13亿元、14.33亿元、 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,267 7,789 4,811 5,603 6,425 增长率yoy（%） 28.5 7.2 -38.2 16.5 14.7 归母净利润（百万元） 2,383 2,682 1,013 1,433 1,795 增长率yoy（%） 59.8 12.6 -62.2 41.6 25.2 EPS最新摊薄（元/股） 4.30 4.84 1.83 2.59 3.24 净资产收益率（%） 24.4 18.7 6.9 9.1 10.5 P/E（倍） 11.5 10.2 27.1 19.2 15.3 P/B（倍） 2.8 1.9 1.9 1.7 1.6 17.95亿元，对应当前的估值水平为27X、19X、15X，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，价格波动超出预期，新产品拓展不及预期。 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 分析师乾亮 执业证书编号：S0680522120001邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 1、《振华科技（000733.SZ）：2024H1实现归母净利润 4.20亿元，同比-72.55%》2024-09-03 2、《振华科技（000733.SZ）：2023H1实现归母净利润 15.30亿元，同比增长20.21%》2023-08-30 3、《振华科技（000733.SZ）：2023H1实现归母净利润 15.30亿元，同比增长20.21%》2023-08-25 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9991 14120 12655 13465 13833 营业收入 7267 7789 4811 5603 6425 现金 1811 2583 2545 2688 2708 营业成本 2709 3167 2400 2640 2978 应收票据及应收账款 5562 7089 6545 7090 7312 营业税金及附加 66 86 38 42 45 其他应收款 57 22 2 26 6 营业费用 300 308 274 280 289 预付账款 102 51 254 343 421 管理费用 777 712 683 672 707 存货 2288 2097 2212 2346 2512 研发费用 516 440 346 364 385 其他流动资产 170 2278 1095 973 873 财务费用 33 35 13 39 44 非流动资产 3587 3854 2632 2630 2624 资产减值损失 -125 -75 -48 -45 -51 长期投资 315 331 346 362 378 其他收益 89 139 78 65 70 固定资产 1645 1918 896 909 897 公允价值变动收益 -23 22 0 0 0 无形资产 158 159 134 112 92 投资净收益 22 35 11 17 18 其他非流动资产 1470 1447 1256 1247 1257 资产处置收益 3 1 0 0 0 资产总计 13578 17975 15287 16095 16457 营业利润 2754 3112 1194 1692 2115 流动负债 2410 2252 2438 2501 2594 营业外收入 6 11 1 1 1 短期借款 385 486 442 407 424 营业外支出 8 5 3 5 4 应付票据及应付账款 1651 1335 1609 1676 1775 利润总额 2753 3119 1191 1688 2112 其他流动负债 374 431 387 418 395 所得税 369 435 179 253 317 非流动负债 1415 1376 1329 1240 1186 净利润 2383 2683 1012 1435 1795 长期借款 710 670 623 534 480 少数股东损益 1 1 0 2 1 其他非流动负债 706 706 706 706 706 归属母公司净利润 2383 2682 1013 1433 1795 负债合计 3825 3628 3767 3742 3780 EBITDA 3058 3423 1424 1929 2347 少数股东权益 -3 -2 -2 0 0 EPS（元） 4.30 4.84 1.83 2.59 3.24 股本 520 552 554 554 554 资本公积 3046 5533 5533 5533 5533 主要财务比率 留存收益 6125 8211 9043 10205 11620 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9756 14349 11522 12354 12676 成长能力 负债和股东权益 13578 17975 15287 16095 16457 营业收入(%) 28.5 7.2 -38.2 16.5 14.7 营业利润(%) 56.7 13.0 -61.6 41.8 25.0 归属于母公司净利润(%) 59.8 12.6 -62.2 41.6 25.2 获利能力毛利率(%) 62.7 59.3 50.1 52.9 53.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 32.8 34.4 21.0 25.6 27.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.4 18.7 6.9 9.1 10.5 经营活动现金流 821 1232 1463 1040 1724 ROIC(%) 21.0 16.6 6.0 8.1 9.4 净利润 2383 2683 1012 1435 1795 偿债能力 折旧摊销 290 308 261 275 274 资产负债率(%) 28.2 20.2 24.6 23.2 23.0 财务费用 33 35 13 39 44 净负债比率(%) -1.7 -5.4 -5.7 -7.0 -6.8 投资损失 -22 -35 -11 -17 -18 流动比率 4.1 6.3 5.2 5.4 5.3 营运资金变动 -2131 -1901 188 -692 -372 速动比率 3.1 5.2 4.0 4.1 4.0 其他经营现金流 269 142 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -386 -2518 2460 -133 -150 总资产周转率 0.6 0.5 0.3 0.4 0.4 资本支出 438 464 -1237 -18 -22 应收账款周转率 1.5 1.2 9.0 9.0 11.0 长期投资 22 -2100 -16 -16 -16 应付账款周转率 1.8 2.1 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 74 -4154 1207 -166 -188 每股指标（元） 筹资活动现金流 -337 2129 -691 -503 -547 每股收益(最新摊薄) 4.30 4.84 1.83 2.59 3.24 短期借款 -387 101 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.48 2.22 2.64 1.88 3.11 长期借款 356 -40 -47 -89 -54 每股净资产(最新摊薄) 17.61 25.89 26.61 28.52 30.95 普通股增加 2 32 2 0 0 估值比率 资本公积增加 85 2486 0 0 0 P/E 11.5 10.2 27.1 19.2 15.3 其他筹资现金流 -393 -450 -646 -414 -493 P/B 2.8 1.9 1.9 1.7 1.6 现金净增加额 99 843 3232 404 1027 EV/EBITDA 8.9 7.2 18.3 13.4 11.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整