25年前三季度归母净利润10.55亿元,同比增长2.88％-2025年三季报点评

核心结论

扬农化工2025年前三季度实现营收91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%。其中，第三季度营收29.23亿元，同比增长26.15%，环比下降2.34%；归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，环比下降32.72%。

盈利能力分析

公司整体毛利率/净利率为22.35%/11.53%，同比分别下降1.67pct和1.27pct；第三季度毛利率为19.61%，同比下降3.90pct，环比下降2.94pct；净利率为8.54%，同比下降2.80pct，环比下降3.86pct。销售费用率为1.77%，管理费用率为3.63%，财务费用率为-0.57%，总计变化-1.59pct至4.83%。研发费用率为3.03%，同比下降0.08pct。

产品销量与价格

原药产品销量稳步增加，第三季度产量2.92万吨，销量2.96万吨，同比增长13.53%，平均价格5.92万元/吨，同比增长3.14%，环比下降10.20%。制剂产品产量0.43万吨，销量0.51万吨，同比下降17.57%，平均价格2.98万元/吨，同比增长0.78%，环比增长26.50%。

草甘膦景气度与葫芦岛项目

草甘膦价格保持企稳回升趋势，10月27日价格为27295元/吨，较年初上涨15.62%，同比上涨9.26%。葫芦岛一期已投产，产能爬坡持续推进，预计逐步贡献业绩。截至2025年前三季度，公司在建工程为13.4亿元，环比下降3.23亿元。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润为14.38/16.57/18.90亿元，对应PE为19.0/16.5/14.4x，维持“增持”评级。建议关注主业景气度触底向上的可能性。

风险提示

农化产品价格波动风险、环保成本提升风险、安全生产风险。