季报点评：2024年前三季度归母净利润2.35亿元，同比~0.17%

钢研高纳（300034.SZ）2024年前三季度业绩及未来展望

核心观点

公司作为国内高温合金平台型企业，在航空航天发动机领域深耕，并拓展至石油、化工等领域，产品种类持续拓展，未来有望保持稳定增长。

关键数据

• 2024年前三季度：营收25.33亿元，同比+4.74%；归母净利润2.35亿元，同比-0.17%；扣非归母净利润2.24亿元，同比-0.21%。
• 2024Q3单季度：营收8.04亿元，同比-15.70%，环比-13.56%；归母净利润0.55亿元，同比-32.09%，环比-35.26%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-34.33%，环比-36.10%。
• 毛利率与净利率：2024年前三季度毛利率31.43%，同比+2.90pct；净利率12.98%，同比+0.54pct。2024Q3毛利率30.42%，同比+2.11pct，环比-0.41pct；净利率9.19%，同比-2.87pct，环比-4.37pct。
• 资产负债表：存货同比增长26%，预付款项同比增长173%，合同负债同比增长22%，显示公司为应对需求增长加大备货和采购。

公司实力与产品拓展

• 高温合金技术领先：公司研制各类高温合金120余种，占全国80%以上，最新出版的《中国高温合金手册》中收录的114种牌号中，公司及其前身牵头研发56%。
• 产品持续突破：铸造合金方面，实现多种涡轮铸件批产交付；变形合金方面，某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产；粉末合金方面，完成Ti2AlNb棒料制粉工作，拓展其在涡轴发动机领域的应用；3D打印方面，积极布局研发中心和生产基地。

成长路径

• 聚焦两机领域：打造高温母合金材料+零部件的平台型企业，从新型号渗透到维修市场快速扩大。
• 拓展新市场：通过青岛新力通打开石化和冶金市场。
• 布局新业务：布局金属增材制造粉末等业务领域，为公司未来发展提供新动能。

投资建议

• 预计2024~2026年归母净利润：4.08亿元、5.13亿元、6.32亿元，对应PE分别为34X、27X、22X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品拓展不及预期
• 原材料价格波动