Q3短期承压，关注医美管线进展

事件：公司发布2024年三季报。1-3Q24收入20.7亿元，同比+4.69%，归母净利润3.4亿元，同比+4.31%，扣非归母3.2亿元，同比+5.53%； 单季度来看，3Q24收入6.7亿元，同比+0.22%，归母净利润1.1亿元，同比-13.13%，扣非归母0.9亿元，同比-22.02%。 盈利分析：毛利率/净利率均承压，研发投入持续增加。1-3Q24毛利率下滑1.2pct至70.4%，净利率下滑1.3pct至15.2%。费用端来看，销售/管理/研发费用率为28.7%/15.7%/9.1%，分别-2.9/-0.1/+1.3pct，公司重视研发投入，1-3Q24研发费率显著提升。 管线更新：独家研发有机交联新品，海魅月白上市筹备中。1）玻尿酸：医美新品海魅月白已于2024年7月获批，基于集团自主研发的全球首创有机交联工艺，系国内唯一使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品，有望为医美板块提供新增量。2）肉毒：公司投资的美国Eirion旗下自主研发的注射型A型肉毒毒素产品AI-09I/Ⅱ期临床试验取得积极结果。AI-09为液体剂型，相比于现有已上市A型肉毒毒素产品普遍采用的冻干粉剂型，临床使用上更为简便。 投资建议：公司经营持续稳健发展，医美板块海魅月白顺利获批，上市后有望贡献增量，水光、胶原等在研管线储备丰富，我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.0/33.6/39.2亿元，归母净利润4.8/5.8/6.8亿元。 对应PE分别为35/29/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；政策变动风险；新品推进不及预期