Q3业绩承压，建议关注核药创新药管线价值

事件：公司近期发布了2023年三季报。 2023前三季度原料药承压，核药业务稳健增长。2023Q1-3收入25.9亿，同比下降5.7%，归母净利润2.9亿，同比下降13.5%。分业务看：1）原料药：前三季度收入13.5亿，同比下降17.4%，主要原因为肝素钠销售额减少；2）制剂业务：那屈肝素钙收入1.53亿，同比下降48.1%，主要原因为中标集采，销售量减少； 3）核药业务：FDG收入3.2亿，同比增长7.9%，锝标药物收入0.78亿元，同比增长21.7%，云克注射液收入1.9亿，同比增长14.3%。 2023Q3业绩承压，建议关注核药创新药管线价值。2023Q3公司收入8亿元，同比下降18%，归母净利润1亿元，同比下降37.2%。分业务看：1）原料药收入3.9亿，同比下降28.2%；FDG收入1亿元，同比下降9.5%；云克注射液收入0.68亿，同比增长2.1%。同时公司披露Q1-3研发费用同比增长25.69%，得益于研发投入的加大，公司在研产品项目进度加快推进，氟[18F]思睿肽注射液（LNC1001)，现已进入Ⅲ期临床阶段；氟[18F]纤抑素注射液(LNC1005)现已完成Ⅰ期临床总结报告。 核药在研管线丰富，超前布局创新核药前沿领域。据公司2022年年度报告披露，主要管线及进度：铼[Re]依替膦酸盐注射液（正在出具临床总结报告）；Tau蛋白正电子摄影示踪剂（Ⅲ期临床试验）； 99m Tc标记替曲膦产品（完成中检院现场检验）；177Lu-LNC1003注射液（美国获批临床）等，且公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台，布局多癌症创新系列核药，提前布局核药前沿领域，锁定诊疗核药巨大成长空间。 188 投资建议：公司处于高壁垒双寡头核药稀缺赛道，核药房布局国内领先，以自研+并购双管齐下构建诊疗核药丰富管线，疫情复苏逻辑显著，随着国内核医学应用渗透、设备加速扩容、公司多管线有望逐步进入收获期，驱动新一轮成长。根据公司前三季度，业绩承压，我们预测2023-2024年归母净利润为3.5/4.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料采购及价格波动风险；疫情复苏诊疗需求不及预期；核药房投入运营不及预期风险；PET/CT装机量不及预期；核药新品研发不及预期。 财务报表分析和预测