Q3业绩短期承压，关注终端景气改善&管线进展

公司发布24Q3业绩报告，整体表现符合预期，但Q3业绩低于预期。

1. 业绩表现：

   • 2024年Q1-Q3，公司收入23.8亿元（同比增长9.5%），归母净利润15.9亿元（同比增长11.8%），扣非归母净利润15.3亿元（同比增长9.7%）。
   • 2024年Q3，公司收入7.2亿元（同比增长1.1%），归母净利润4.65亿元（同比增长2.1%），扣非归母净利润4.42亿元（同比下降4.4%）。
   • Q3业绩低于预期，主要受大环境偏弱（医美终端承压）及营销监管趋严影响，同时高端竞品分流效应显现。

2. 盈利能力：

   • Q3毛利率94.55%（同比下滑0.5pct），销售费率8.99%（同比上升0.1pct），管理费率3.3%（同比下降1pct），研发费率8.58%（同比上升0.8pct），财务费率-0.52%（同比上升1.4pct）。
   • 归母净利率64.65%（同比上升0.65pct），盈利能力整体稳定。

3. 在研管线：

   • 宝尼达二代获批（改善颏部后缩），韩国A型肉毒毒素获受理，逸美一加一拓展适应症，减重管线（利拉鲁肽、司美格鲁肽）进入临床，米诺地尔搽剂开拓毛发市场，光电设备领域通过Jeisys经销及控股艾美创拓展布局。

4. 投资建议：

   • 考虑宏观不确定性，下调盈利预测（2024-2026年归母净利润20.6/24.4/28.4亿元，前值22.5/28.4/34.2亿元），给予“增持”评级。
   • 风险提示：商务消费恢复不及预期、竞争加剧、研发进度不及预期。