Q3业绩短期承压，高性能有机颜料项目进展顺利

公司点评

事件概述
公司发布2025年第三季度报告：前三季度实现营业收入16.38亿元，同比-8.58%；归母净利润1.35亿元，同比-5.84%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比-2.61%。

投资要点

1. Q3业绩承压：单季营收5.12亿元，同环比分别-10.19%/-7.95%；单季归母净利润0.36亿元，同环比分别为-17.72%/-33.21%。主要受产品价格下滑影响，1-9月主要产品价格均出现1%-5%下滑。
2. 费用率上升：前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.34%/4.70%/4.21%，同比分别+0.17/+0.35/+0.75个百分点；Q3单季费用率分别为1.95%/5.86%/4.10%，同比分别+0.20/+1.13/+0.42个百分点。
3. 产品升级与产能建设：2025年上半年，应用于液晶面板的光刻胶高性能颜料实现吨级销售；9月28日竞得土地用于高性能有机颜料及配套材料产业化项目，10月28日项目开工，将提升生产规模和盈利能力。

投资建议
维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元，同比分别+17.64%/+32.97%/+55.04%；2025年10月29日收盘价对应PE分别为29.97x/22.54x/14.54x。

风险提示
行业市场竞争、下游行业周期波动、原材料价格波动、新业务运作缺乏经验等风险。

数据预测与估值
预计2024-2027年营业收入分别为2403/2520/2713/3092百万元，年增长率5.2%/4.9%/7.7%/14.0%；归母净利润分别为176/207/275/427百万元，年增长率46.5%/17.6%/33.0%/55.0%。

分析师信息
分析师：仇百良，SAC编号：S0870523100003。