2024年三季报点评：Q3利润端加速释放，经营质量稳健成长

税友股份2024年前三季度业绩稳健增长，营收12.84亿元同比增长7.38%，归母净利润1.16亿元同比增长12.06%，扣非净利润1.06亿元同比增长24.82%。三季度利润端加速释放，单季度营收4.69亿元同比增长7.26%，归母净利润0.28亿元同比增长73.40%，扣非净利润0.23亿元同比增长58.24%。公司费用控制良好，销售/管理/研发费用同比增速分别为+0.55%/+0.54%/+1.67%，远低于收入增长，推动利润大幅提升。

大模型获备案，AI+财税有望加速落地。税友自主研发的“犀友”大模型算法通过国家备案，标志着公司在财税垂直领域大模型技术落地取得关键进展。“犀友”算法基于财税垂直领域知识，实现知识理解、生成、规划、决策能力，提升财税业务效率。AI+财税将与中小微企业财税管理系统深度融合，提升产品力，带动ARPU值与客群数量增长。

财税改革持续推进，信息化建设存在增量需求。二十届三中全会提出新一轮财税体制改革，围绕预算制度、税收制度及中央地方财政关系三大领域展开。改革从谋划走向实施方案，财税IT建设将率先受益。税友作为税务IT系统建设核心厂商，G端税务软件开发业务在金税三期改革期间收入从3.52亿元跃升至7.15亿元。若新一轮改革全面推开，有望为公司G端业务带来新的增量。

投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.03、2.94、3.66亿元，同比增速分别为143%/45%/25%，当前市值对应24-26年PE分别为57/39/31倍。考虑到数字中国、数字经济背景下，税友在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。