兖矿能源2024年三季报点评：业绩符合预期，澳洲产量强势抬升带动产销同比改善

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：兖矿能源2024年前三季度实现营收1066.33亿元，同比下降21.03%；归母净利114.05亿元，同比下降26.54%。单三季度营收343.21亿元，同比-32.22%，环比+5.03%；归母净利38.37亿元，同比-27.81%，环比+0.66%。
• 产销同比改善：前三季度商品煤产量1.06亿吨，同比增长8.75%；商品煤销量1.01亿吨，同比增长2.18%。Q3澳洲产量强势抬升，带动产销同比改善。
• 煤价与成本：前三季度吨煤综合售价683元/吨，同比下降19%；吨成本379元/吨，同比下降15%。Q3吨煤综合售价环比提升12元/吨（+17%），吨成本环比下滑21.3元/吨（-5.6%），吨毛利环比提升40元/吨（+13%）。
• 煤化工板块：前三季度煤化工产量635.5万吨，同比下降314万吨；销量569.7万吨，同比下降19.8万吨。板块收入187.08亿，同比下降5%，毛利38.64亿，同比基本持平。

研究结论

• 维持“增持”评级：考虑到公司产销强势恢复，上调公司2024-2026年EPS预测至1.60/1.78/1.98元，目标价上调至18.31元。
• Q4展望：兖煤澳洲产量持续恢复，预计Q4环比持平微增，叠加新建产能释放，兖矿能源Q4产量有望环比Q3持平微增。
• 风险提示：煤价超预期下跌，宏观经济恢复不及预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为131.96亿、134.84亿、141.76亿元；归母净利润分别为16.03亿、17.87亿、19.87亿元。
• 财务比率：预计2024-2026年净资产收益率分别为17.8%、18.4%、18.9%，市盈率分别为9.95、8.93、8.03。