2024年三季报点评：业绩符合预期，自营业务带动利润回暖

事项： 湘财股份发布2023年三季报，前三季度实现营业总收入15.5亿元（YoY-16.5%），归母净利润1.5亿元（YoY-2.9%）。 第三季度实现营业总收入4.6亿元（YoY-19.5%/QoQ-9.6%），归母净利润0.7亿元（YoY+437.6%/QoQ+517.7%）。 评论： 证券板块：轻资产业务承压，自营收益率提升。1）轻资产业务：Q1~Q3手续费及佣金净收入4.1亿元 （YoY-25.9%），Q3为1.35亿元 （YoY-32.9%/QoQ+2.6%）。股权融资继续收紧，根据Wind统计，Q1~Q3湘财证券股权承销规模0亿元，债权承销规模56.86亿元（全部为公司债）。三季度交投情绪低迷，7/1~9/23日均A股成交额仅6101亿元。924新政后，投资者情绪转暖，资金进场意愿强烈，带动Q3日均A股成交额上升至6776亿元/YoY-15.1%，降幅有所收窄。资管业务方面，湘财基金非货基资产净值63.15亿元/YoY+40.7%。2）重资本业务：Q1~Q3自营业务收入3.97亿元（YoY+59.7%），其中Q3为1.7亿元（YoY+291.5%/+1.26亿元，QoQ+415.1%/+1.37亿元）。924后权益市场回暖 ， 公司单季度平均自营收益率达到2.21%（YoY+1.61pct/QoQ+1.69pct）。信用业务稳健，Q1~Q3利息净收入3.44亿元（YoY-4.9%），Q3为1.14亿元（YoY-3.7%/QoQ+2.2%）。 实业板块：今年以来，公司多措并举深入落实降本增效，持续推进处置低效资产、盘活优质资产。Q1~Q3营业收入4.11亿元(YoY-19.1%)，其中大多为贸易业务收入，毛利较低，对整体净利润影响较小。 投资建议：2024年前三季度，全资子公司湘财证券经营稳健，实现净利润2.92亿元，同比增长26.10%。我们略微上调盈利预测，预计湘财股份2024/2025/2026年EPS为0.07/0.08/0.09元人民币（前值为0.05/0.06/0.08元），BPS分别为4.19/4.26/4.33元人民币，当前股价对应PB分别为1.80/1.78/1.75倍，加权平均ROE分别为1.55%/1.82%/2.03%。考虑到公司“互联网+券商”模式优势显著，引入国资股东后有望获取更多优质业务资源，我们给予2025年业绩2.2倍PB估值，目标价9.37元。维持“推荐”评级。 风险提示：重大诉讼事项风险，股权质押风险，战略合作效果不及预期。 主要财务指标