平煤股份2024年三季报点评：业绩环比持平，Q4或验明周期底部

核心观点与关键数据

• 业绩环比持平：平煤股份2024年三季报显示，公司实现营业收入233.19亿元，同比增长0.78%；归母净利润20.45亿元，同比减少34.91%。Q3收入和净利润分别同比下降1.90%和27.89%，符合市场预期。
• 产量下降原因：Q3原煤产量685万吨，同比下降11%，主要受周边事故影响及淡季因素。预计Q4产量将恢复至750万吨以上。
• 盈利能力：Q3吨煤售价提升49元/吨，但环比下降100元/吨；吨成本同比提升34元/吨，环比下降98元/吨。预计Q4盈利降幅有限，吨毛利仍维持在300元/吨左右。
• 政策转向与价格弹性：7-9月钢铁行业需求压力下，焦煤价格底部已现，政策转向有望提供可观的焦煤价格弹性。

研究结论

• 维持“增持”评级：考虑到焦煤供需格局清晰及政策转向带来的价格弹性，公司2024-2026年EPS预测为1.14/1.29/1.47元，目标价下调至12.23元。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、安全生产风险。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为29.711亿元、30.695亿元、31.619亿元；归母净利润分别为2.821亿元、3.181亿元、3.640亿元。
• 财务比率：2024-2026年ROE分别为9.6%、10.4%、11.3%，ROA为3.9%-4.2%，ROIC为7.1%-7.5%。