2024年三季报点评：3Q24环比扭亏；将逐渐走出底部

业绩表现与趋势

• 营收端：1~3Q24实现营收7.96亿元，同比下滑66.8%，主要受母公司合同签订进度影响；但3Q24单季度营收5.03亿元，环比增长134.7%，连续两个季度实现环比增长，显示出企稳迹象。
• 利润端：1~3Q24归母净利润-0.74亿元，同比下滑83.5%，但3Q24单季度扭亏为盈，实现净利润46.59万元，环比改善明显，公司逐渐走出底部。
• 利润率：3Q24毛利率同比提升2.5ppt至26.1%，净利率同比下滑5.2ppt至1.0%；1~3Q24毛利率同比提升5.3ppt至31.2%，显示成本控制有所改善。

费用与资产负债

• 费用端：1~3Q24期间费用率同比增加29.8ppt至44.3%，其中研发费用率同比增加14.3ppt至20.7%，研发费用同比增加7.1%至1.65亿元，体现公司对技术创新的投入。
• 资产负债：截至3Q24末，应收账款及票据增加6.2%，预付款项增加41.9%，存货增加5.9%，合同负债增加34.8%，反映公司业务扩张及合同积累。

经营与需求

• 现金流：1~3Q24经营活动净现金流为-10.98亿元，同比恶化，主要因收入减少导致现金流入减少。
• 需求趋势：2018~2022年公司净利润保持高速增长（CAGR 39.2%至38.6%），2023年以来受下游需求节奏影响增速放缓，但3Q24环比扭亏，显示需求端出现边际向好变化，预计行业需求将逐渐走出底部。

投资建议与评级

• 核心业务：公司作为兵器工业集团旗下“导航控制和弹药信息化技术”核心供应商，产业链位置特殊，随着装备信息化程度提升，产品重要性进一步凸显。
• 发展潜力：公司聚焦主责主业，实施股权激励，在企业高质量发展和提质增效方面潜力较大。
• 盈利预测：考虑到合同签订进度影响调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为0.59亿元、2.95亿元、4.55亿元，对应PE分别为292x/58x/38x。
• 评级：维持“推荐”评级，看好公司核心业务发展空间和盈利能力提升潜力。

风险提示

• 产品研发不及预期、下游需求不及预期等。