2024年三季报点评：原油产量环比增长，伊拉克新签区块将贡献长期增量

中曼石油（603619.SH）2024年三季报点评 原油产量环比增长，伊拉克新签区块将贡献长期增量2024年10月31日 事件：2024年10月30日，公司发布了2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入30.51亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润 6.68亿元，同比增长12.65%；实现扣非归母净利润6.33亿元，同比下降5.96%。 24Q3归母净利润同比增长、环比下降。24Q3，公司实现营业收入11.33亿元，同比增长13.23%、环比增长2.02%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长41.62%、环比下降5.84%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比下降15.47%、环比下降13.37%。 积极推进增储上产，原油产量持续增长。24Q1~Q3，公司实现原油产量 62.80万吨，同比增长28.08%；其中，温宿项目产量48.63万吨、同比增长12.88%，坚戈项目产量14.17万吨、同比增长138.15%。24Q3来看，公司实现原油总产量22.30万吨，同比增长24.23%、环比增长7.63%；其中，温宿项目产量17.00万吨、同比增长9.18%、环比增长5.07%，坚戈项目产量5.30万吨、同比增长122.69%、环比增长16.74%。 新签伊拉克油气区块，油气储量更上一层。2024年5月11日，公司参与了伊拉克石油部第五+轮和第六轮油气区块招标，成功中标获得伊拉克EBN区块和MF区块，两区块的面积分别为231和1073平方千米。2024年10月27日，公司和伊拉克中部石油公司签署了两个区块的开发生产合同，合同有效期20年、且可延长5年。伊拉克石油部提供的资料显示，EBN区块已发现的原始石油地质储量约为17.66亿吨、溶解气约1538亿立方米，MF区块已发现的原始石油地质储量约为4亿吨、溶解气约207亿立方米，合计石油地质储量21.66亿吨、溶解气1745亿立方米。经公司初步评估，公司预测EBN区块石油地质储量约4.64亿吨、溶解气约854亿立方米，MF区块石油地质储量约12.58亿吨、溶解气约508亿立方米，合计石油地质储量约17.22亿吨、溶解气约1362亿立方米。 投资建议：全球原油资本开支不足，供需紧张叠加低库存，油价有望维稳高位，且公司产量具备高成长性，叠加一体化成本优势，我们预计，2024~2026年公司归母净利润分别为9.17/12.18/15.16亿元，对应当前股本的EPS分别为1.98/2.63/3.28元，对应2024年10月30日收盘价的PE分别为10/8/6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外油田作业进度不及预期的风险。 推荐维持评级 当前价格：20.29元 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.中曼石油（603619.SH）2024年半年报点评：24Q2业绩同环比大增，国内国际布局加速推进-2024/08/30 2.中曼石油（603619.SH）2023年年报和2 024年一季报点评：国内外双轮驱动，产量高速成长-2024/04/30 3.中曼石油（603619.SH）事件点评：国内外油田齐发力，公司成长可期-2024/01/03 4.中曼石油（603619.SH）2023年三季报点评：量价齐升，高速成长-2023/10/31 5.中曼石油（603619.SH）2023年半年报点评：23Q2原油上产持续推动业绩同环比增长 -2023/08/30 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,732 4,212 5,125 6,137 增长率（%） 16.7 12.9 21.7 19.7 归属母公司股东净利润（百万元） 810 917 1,218 1,516 增长率（%） 67.9 13.2 32.8 24.5 每股收益（元） 1.75 1.98 2.63 3.28 PE 12 10 8 6 PB 3.6 2.2 1.8 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,732 4,212 5,125 6,137 成长能力（%） 营业成本 2,026 2,276 2,722 3,196 营业收入增长率16.67 12.85 21.68 19.75 营业税金及附加 118 159 202 240 EBIT增长率40.74 19.20 24.54 23.47 销售费用 52 59 71 85 净利润增长率67.88 13.22 32.84 24.46 管理费用 242 244 297 356 盈利能力（%） 研发费用 135 118 143 172 毛利率45.73 45.95 46.88 47.92 EBIT 1,176 1,402 1,746 2,156 净利润率21.70 21.77 23.77 24.71 财务费用 149 208 160 183 总资产收益率ROA8.87 7.56 8.49 9.02 资产减值损失 3 -1 -1 -1 净资产收益率ROE30.80 21.17 23.10 23.61 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 1,028 1,190 1,581 1,968 流动比率0.78 1.00 1.03 1.07 营业外收支 -7 0 0 0 速动比率0.50 0.70 0.72 0.76 利润总额 1,021 1,190 1,581 1,968 现金比率0.31 0.52 0.54 0.58 所得税 200 250 332 413 资产负债率（%）68.66 62.18 61.23 59.86 净利润 821 940 1,249 1,555 经营效率 归属于母公司净利润 810 917 1,218 1,516 应收账款周转天数61.21 63.34 60.70 61.15 EBITDA 1,655 1,935 2,350 2,785 存货周转天数97.62 102.06 101.07 101.92 总资产周转率0.44 0.40 0.39 0.39 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,250 2,643 3,254 4,029 每股收益1.75 1.98 2.63 3.28 应收账款及票据 723 815 991 1,187 每股净资产5.69 9.37 11.40 13.89 预付款项 242 316 378 443 每股经营现金流3.42 3.40 4.58 5.35 存货 595 696 832 977 每股股利0.62 0.60 0.80 0.99 其他流动资产 355 594 692 801 估值分析 流动资产合计 3,164 5,063 6,148 7,437 PE12 10 8 6 长期股权投资 0 0 0 0 PB3.6 2.2 1.8 1.5 固定资产 2,130 2,272 2,455 2,675 EV/EBITDA6.55 5.61 4.61 3.89 无形资产 58 58 58 58 股息收益率（%）3.06 2.96 3.93 4.89 非流动资产合计 5,968 7,070 8,196 9,371 资产合计 9,132 12,133 14,344 16,808 短期借款 1,054 1,454 1,854 2,254 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,113 1,424 1,703 1,999 净利润821 940 1,249 1,555 其他流动负债 1,870 2,173 2,433 2,715 折旧和摊销478 532 604 629 流动负债合计 4,038 5,051 5,990 6,968 营运资金变动72 -81 46 39 长期借款 1,506 1,806 2,106 2,406 经营活动现金流1,583 1,574 2,115 2,473 其他长期负债 727 688 688 688 资本开支-1,249 -1,639 -1,718 -1,793 非流动负债合计 2,232 2,493 2,793 3,093 投资-383 -1 0 0 负债合计 6,270 7,544 8,783 10,061 投资活动现金流-1,632 -1,621 -1,718 -1,793 股本 400 462 462 462 股权募资0 1,168 0 0 少数股东权益 233 257 288 327 债务募资925 820 700 700 股东权益合计 2,862 4,589 5,561 6,747 筹资活动现金流622 1,440 215 94 负债和股东权益合计 9,132 12,133 14,344 16,808 现金净流量556 1,393 612 774 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若