2024年三季报点评：24Q3归母净利环比微增，高稳定或将带来估值回升

2024年前三季度，公司实现营业收入1404.1亿元，同比下降10.1%；归母净利润146.1亿元，同比下降12.4%。24Q3业绩表现稳定，归母净利润同比微降0.6%、环比微增0.2%，主要得益于煤炭业务在高长协保障下稳步增长，以及投资净收益和所得税率改善。

关键数据：

• 前三季度：营业收入1404.1亿元（-10.1%），归母净利润146.1亿元（-12.4%）
• 24Q3：营业收入474.3亿元（+1.2%），归母净利润48.3亿元（-0.6%），扣非归母净利润47.7亿元（-1.0%）
• 毛利率：23.5%（环比下滑1.5pct）
• 期间费用率：4.5%（环比略降0.1pct）
• 煤炭业务：产量3581万吨（+5.2%），销量3419万吨（-1.8%），价格488/1176元/吨（同比-3.0%/-7.1%），单位成本274.4元/吨（-12.2%），单位毛利270.1元/吨（+5.0pct）
• 煤化工业务：聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量分别为38.5/29.3/34.4/14.3万吨，价格分别为7003/2015/1752/1948元/吨，吨毛利分别为686/281/-217/689元

业务分析：

• 煤炭业务：在高长协保障下产量和盈利能力同环比增长，价格环比下滑但成本下降明显，毛利率提升。
• 煤化工业务：盈利环比下滑，尿素产品转亏，聚烯烃和硝铵产品盈利改善。

投资建议： 预计2024~2026年归母净利润分别为189.58/199.00/214.11亿元，EPS分别为1.43/1.50/1.61元/股，对应PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。