珀莱雅：24Q3业绩符合预期，彩棠调整取得成效

24Q3业绩符合预期，经营质量持续向好。

1. 整体业绩表现：

   • 2024年Q1-Q3实现营业收入69.66亿（+32.72%），归母净利润9.99亿（+33.95%），归母净利率14.34%（+0.13pcts）；
   • Q3单季营收19.95亿（+21.15%），归母净利润2.98亿（+20.72%），归母净利率15.15%（-0.05pcts）。
   • 毛利率70.07%（-1.11pcts），销售费用率46.39%（+3.12pcts），管理费用率3.91%（-1.55pcts），研发费用率2.04%（-0.41pcts）。

2. 驱动因素：

   • 产品：爆款单品（红宝石、源力系列）升级，推新“净源系列”“光学系列”等，覆盖油皮、提亮防晒领域；
   • 渠道：天猫持续提升大单品渗透，抖音美妆排名第二，双十一期间珀莱雅品牌表现亮眼。

3. 子品牌表现：

   • 彩棠：发力底妆赛道，双十一超头首日GMV同比增长48%；
   • 悦芙媞：修红精华高增速，推出多款新品，抖音双十一前12天GMV达0.16亿；
   • OR：洗发水大单品渗透提升，双十一前12天抖音GMV达0.22亿。

4. 投资建议：

   • 爆款单品+多品牌矩阵+全渠营销推动业绩跃升，国货龙头地位巩固；
   • 预计2024-26年营收分别为118.30亿/142.78亿/165.69亿，归母净利润分别为15.49亿/18.69亿/21.69亿，对应PE为24.41X/20.23X/17.42X，维持“买入”评级。

5. 风险提示：

   • 核心管理层变动、行业景气度下降、竞争加剧、子品牌孵化不及预期、新品推广不及预期。